A Mol többségbe kerülhet a Slovnaftban

A politikai szempontból is kivételes tranzakciót a tőzsdei elemzők természetesen elsősorban gazdasági szempontból értékelik. A negyedmilliárd dollárt meghaladó összeg (ami a Mol jelenlegi tőkeértékének egynyolcada) és a 36 dolláros részvényenkénti árfolyam első pillantásra talán soknak hangzik. Különösen, ha figyelembe vesszük, hogy a Slovnaft 590 millió dolláros hitelállománnyal rendelkezik és a részvényének tőzsdei árfolyama még a tegnapi ötszázalékos emelkedés után sem éri el a 36 dollár felét. A 262 millió dollárból ugyanakkor 150 millió alaptőke-emeléssel a szlovák társaságba kerül, tehát két éven belül ennek, illetve az akkor meglévő értékének mintegy fele mindenképpen a Molt gazdagítja. Más kérdés, hogy a többségi tulajdonossá válásnak jelentős bizonytalansági tényezője még a maradék 14 százaléknyi részvény ára, amit a két jelenlegi nagytulajdonostól (Slovintegra és Slovbena) opciós jogával élve, vagy tőzsdei és tőzsdén kívüli vásárlásokkal is megszerezhet. Igaz, a Slovnaft mostani árfolyamát tekintve ez nem is biztos, hogy olyan drága lesz (tegnap 730 koronára emelkedett az addigi 685 koronáról).
A két társaság helyzetét vizsgálva érthető, hogy mi motiválta az üzlet megkötését. A Slovnaft tavaly már 2,5 milliárd koronás (15,1 milliárd forint) veszteséget halmozott föl, számára láthatóan erejét meghaladó terhet jelentett az 530 millió dollárt felemésztő pozsonyi modernizálás, amelynek eredményeképpen a térség legkorszerűbb finomítóját mondhatja magáénak. A Mol számára mégsem ez, hanem sokkal inkább a földrajzi elhelyezkedés és a 360 kútból álló töltőállomás-hálózat jelenti a nagy értéket. (Bár talán nem is rossz, ha egy finomítói kapacitástöbblettel rendelkező területen a két leghatékonyabb finomítót tudhatja magáénak egy cég - így nyilvánvalóan nagyobb az esély arra, hogy nem nála kerül sor bezárásokra.)
A Slovnaft 315 kúttal rendelkezik hazai területen (részben Slovnaft, részben Benzinol márkanév alatt), 41-gyel Csehországban, és két-két töltőállomása van Ukrajnában, illetve Lengyelországban. A társaság ezen felül a Barátság és az Adria vezetékekhez való kapcsolódásán túl meglehetősen nagy tárolókapacitásokkal rendelkezik Kelet-Szlovákiában, ami kedvező helyzetbe hozhatja a viszonylag alacsony tárolókapacitással rendelkező dél-lengyelországi és ukrajnai térségek ellátásában. A súlyosan eladósodott Slovnaft számára ugyanakkor nagy jelentőségű lehet a Mol által biztosított pénzügyi menedzsment. A megegyezés értelmében az igazgatóság 8 tagjából négyet a Mol ad, elsősorban a pénzügyi vezérigazgató-helyettest (CFO), ezenkívül az értékesítési és marketing-, a kiskereskedelmi valamint a beszerzési és informatikai vezetőt. Ezzel a Mol gyakorlatilag átveszi a Slovnaft teljes adósságmenedzselését.
Maga a Mol 300 millió dollár egyéves áthidaló hitelt kap az ügyletben tanácsadójaként szereplő J.P. Morgantól, amit később hosszabb lejáratú hitelre vált. Ezzel az eladósodottságot jelző (gearing) mutatója 39 százalékos lesz, amit a most meghirdetett elvek szerint nem is kíván az iparágban elfogadottnak számító 40 százalék fölé engedni. Bár a Slovnaftot a Mol két évig még biztosan nem fogja teljesen konszolidálni - csupán kisebbségi részesedésként -, a két céget holnaptól alighanem együttesen vizsgálják az elemzők.
Közép-Európa legnagyobb - napi 330 ezer hordós finomító kapacitással rendelkező - petrolkémiai konszernje - ha a Slovnaft teljes egészében adósságtörlesztésre fordítja a mostani tőkeemelést - mintegy 1,45 milliárd dolláros együttes hitelállománnyal rendelkezik, amely az 1,8 milliárdnyi együttes saját tőkéhez képest már nem elhanyagolható menynyiség. Ugyanakkor a Mol befektetéseinek már megkezdett értékesítése, illetve az idei eredménye 2000 végére jelentősen javíthatják a pozícióját és - ha idén nem is, de jövőre feltétlenül - az egyesült cég eladósodottsági mutatója (hitelállomány / saját tőke+hitelállomány) 40 százalék alá szorítható. Az új "minimulti" árbevétel alapján mindkét ország legnagyobb vállalata lesz, ezáltal középtávon a mindkét céget eddig bizonyos fokig gúzsba kötő politikai kötődések jelentősége is csökken. Ez a gázáralkuban is javíthatja a Mol pozícióját. Ha ezt a befektetők is így gondolják, a Mol akár rövid időn belül tőkeértékben megnyerheti azt, amit kifizet vételárként.
ALMÁS ANDOR