A Nasdaq lekörözi a Dow-t

Igencsak eltérően viselkedtek a vezető tengerentúli tőzsdeindexek az év kezdete óta. A Nasdaq Composite 17,5 százalékkal emelkedett (ebből a múlt hét tett ki 4 százalékot), a Dow Jones Industrial Average viszont 11,6 százalékkal esett (az előző hétre ebből 3,4 százalék jutott), negatív értelemben túlteljesítve az év eleji értékéből 6,12 százalékot elvesztő Standard & Poor's 500-at is.
Természetesen durva leegyszerűsítés, de amennyiben feltételeznénk, hogy a két index továbbra is hasonlóan teljesít, a mutatók grafikonjai körülbelül 6800-as indexértéknél metszenék egymást. De vajon mi okozhatja, hogy a befektetők menekülnek a blue chipektől, és szinte bármekkora árat hajlandók megfizetni egy olyan részvényért, amelynek köze van a technológiához?
Amerikában élesen kirajzolódik a technológiai szektor vezető szerepe, mely minden idők egyik legnagyobb tőzsdei hosszát eredményezi. Az iparág reprezentánsai - a hagyományos vállalatokkal ellentétben - nem igazán érzékenyek a kamatmozgásokra.
Erre magyarázatot adhat az a tény, hogy a száz legnagyobb kapitalizációjú, Nasdaqban szereplő vállalat közül negyvennek egyáltalán nincs (leginkább kamatérzékenynek számító) hosszú lejáratú hiteltartozása. A cégek ugyanis legtöbbször részvénykibocsátással jutnak tőkéhez. A "new economy" hívei nem tartják lufinak a high-tech papírok árfolyam-emelkedését, úgy vélik, az internet eddig még nem tapasztalt fejlődési potenciállal rendelkezik. Ez a potenciál nem "átlátszó", gyorsan elillanó, hanem tartós, ezért megalapozott a netes papírok magas P/E rátája.
A megközelítést elfogadók is elismerik, hogy a "csillagokhoz vezető út" nem mentes a zökkenőktől. Számítanak arra, hogy eme új iparágban sem lesz mindenki győztes, és - mint ahogy a gazdaság egyéb területein is - biztosan lesznek elbukók. De ez éppen azt támasztja alá, hogy a legnagyobb, a jobb pozícióval rendelkező vállalatok részvényeit vásároljuk. Márpedig ezek a legdrágábbak. Ezért nőtt az Amazon.com értéke 28 milliárd dollárra, vagy ezért ér a Cisco Systems 454 milliárd dollárt (evvel megközelíti a Microsoft 475 milliárd dolláros kapitalizációját).
A kamatlábérzékenyebb "old economy" képviselői nem szerepelnek ilyen jól. A Dow Jones múlt pénteken 9862 ponton zárt, amire április 6-a (az ekkori bázisról a Nasdaq 80 százalékkal nőtt) óta nem volt példa. Az index átlagos P/E-je a szeptemberi 28-ról mostanra 23-ra csökkent. Az elmúlt három hónapban a Nasdaq 42,5 százalékkal teljesítette túl a Dow-t. Ez történelmileg egyedülálló. A belátható jövő sem túl biztató a 10 ezres érték felett először tavaly márciusban záró index számára: a Fed további kamatemelésekre készül. Elemzők szerint 2000 harmadik negyedévének végéig még 75 bázispontnyi szigorítás várható Alan Greenspan részéről. A jegybankelnök ugyanis meg akarja akadályozni a növekedésének immár - rekordnak számító - 107. hónapjába lépő amerikai gazdaság túlhevülését. Ez érthető is, ha figyelembe vesszük, hogy 1999 negyedik negyedévében éves szinten 6,9 százalékkal bővült a gazdaság, melyben nagy szerepe volt a 9,2 százalékkal megugró kormányzati kiadásoknak. Mindkét adat csak hajszálnyival jobb az 1986/87-es értéknél, a fekete hétfőt megelőző időkből...
KOPÁNYI SZABOLCS