A várakozásoknál is rosszabb eredmény

A 218 forintos egy részvényre jutó eredmény még a legpesszimistább elemzők várakozásait is alulmúlta, hiszen az elemzői konszenzus alapján 383 forintos EPS-t prognosztizált a piac. A gyengébb eredmény dacára csak 45 forintot esett hétfőn a papír árfolyama. A csempegyár a bizonyítványát azzal magyarázza, hogy a növekvő alapanyagárak következtében csökkent a fedezeti hányad, az erős verseny miatt ugyanis a végtermékek árában nem lehetett érvényesíteni a magasabb nyersanyagárakat. Az árbevétel-arányos jövedelmezőség mutatja leghívebben a Zalakerámia romló piaci feltételeit. A mutató értéke 11,8 százalékról 4,8-ra esett. Az értékesítési és igazgatási költségek 1,6 milliárddal nőttek, az egyéb működési költségek pedig 450 millióval. Ez a két tétel magyarázza leginkább a különbséget a '97-es és a '98-as eredményszámok között. A társaság a megnövekedett vállalati méretből fakadó marketingköltség-növekedéssel, valamint a két leányvállalatnál, a Cesaromnál és az Inkernél alkalmazott, a magyartól eltérő számviteli elvekkel indokolja a kedvezőtlen számokat, ám megfigyelők tudni vélik, hogy e soron számolták el az igazgatóság tagjainak kifizetett tanácsadói díjakat is.
A már említett terjeszkedés finanszírozása teljesen felemésztette a társaság készpénzállományát, sőt, a februárban megnyitott 50 millió dolláros hitelkeret kilenctizedét is le kellett hívni. A kamatbevételek így 390 millió forinttal csökkentek, a kamatkiadások pedig 150 millióval növekedtek.
A társaság továbbra is teljes adókedvezményt élvez, így a társasági adó nem csökkenti tovább az amúgy is megcsappant eredményt. Az új szerzemények a vállalat reményei szerint a közeljövőben termőre fordulhatnak, de ez korántsem vigasztalja azokat a befektetőket, akik 10 000 forint körüli árfolyamon jutottak hozzá a részvényekhez. Ha idén végre beigazolódnak az elemzői várakozások, és a cég hozza a tőle elvárt 603 forintos részvényenkénti eredményt, akkor a tegnapi 2185 forintos záróár mellett 3,6-os P/E érték adódik, ami a cég jövőbeni növekedési potenciálját is figyelembe véve rendkívül alacsonynak számít.
MARKOVICS ANDRÁS