Saját tőkéjének egyötödét vesztette el

Alaposan rácáfolt a Graboplast az előzetes elemzői vélekedésekre: január végén az elemzői konszenzus - az összes lehetséges rosszat számszerűsítve - mintegy 1,5 milliárd forintos éves veszteségnek megfelelő 280 forint körüli egy részvényre jutó veszteséget valószínűsített, lapunk 2,5 milliárdos veszteséget tartott lehetségesnek.
A várható eredménnyel kapcsolatban azonban talán nem is az elemzők, hanem a társaság menedzsmentje "tévedett" a legnagyobbat. A múlt év elején még 3 milliárd forint feletti nettó nyereséget is elképzelhetőnek tartottak, az orosz válság kirobbanását követően (NAPI Gazdaság, 1998. október 7., 5-6. oldal) pedig - igaz, akkor még a már ismert LaSalle-ügy után képzendő céltartalék nélkül - másfél milliárd forint körüli eredmény szerepelt a cég becsléseiben, míg december közepén másfél milliárdos veszteség tűnt valószínűsíthetőnek. A társaság tegnap megjelent éves gyorsjelentése végeredményben 4 milliárd 258 millió forintos veszteséget mutatott, ez részvényenként 817 forintos veszteséget jelent.
A valóság és az előzetes becslések közötti eltérések a jelek szerint részben a gyengére sikeredett negyedik negyedévnek, részben a Graboplast korábbi határidős deviza- és kosárügyleteinek tulajdoníthatók. A csoport múlt évi - értékesítésből származó - árbevétele 16,8 milliárd forint felett alakult, azaz jelentősen elmaradt mind az eredeti 25 milliárdos, mind az évközi 20 milliárdos tervtől. A belföldi árbevétel gyakorlatilag stagnált, az exportárbevétel forintban is 20 százalékkal csökkent. A negyedik negyedév alapján semmiképpen sem lehet a trend megfordulásáról beszélni: a csoport éves árbevételének 22 százalékát realizálta ekkor (1997-ben 25,7 százalékát). A meglepően alacsony negyedik negyedéves 40 millióval az éves üzemi eredmény 767 millióra - a bázis 37 százalékára - rúg.
Az elvesztett orosz piac, az erősödő konkurencia és a csökkenő árak magyarázatul szolgálhatnak a társaság gyenge működési eredményére, a csaknem 5 milliárd forintos pénzügyi és rendkívüli veszteség azonban a múlt év egyszeri ügyleteinek eredménye.
A pénzügyi bevételek a negyedik negyedévben az üzemi eredményhez hasonlatosan szinte köddé váltak: az első kilenc hónapban elért 1,55 milliárdos pénzügyi bevételt követően október-december mindössze 30 milliót hozott. (Ebből az következik, hogy a Graboplast jelenleg - a Rába-paketten és saját papírjain kívül - nem rendelkezik jelentősebb szabad cash vagy állampapír-állománnyal.)
Drámai volt a pénzügyi ráfordítások növekedése: míg az első három hónapban ez a tétel 1 milliárd forint alatt maradt, az utolsó negyedévben több mint 2,5 milliárddal növekedett. A mintegy 300 millióra becsülhető normál negyedévi pénzügyi ráfordításon felül ide könyvelődött a magyar mérlegben a 4,6 százaléknyi saját részvényen elszenvedett 800-850 milliós veszteség, valamint - a cég vezetése által eddig szinte teljesen homályban hagyott, a hírek szerint októberben lezárt - spekulatív határidős ügyletek 1-1,4 milliárd forintra becsülhető vesztesége is.
Az összességében 2 milliárdos pénzügyi veszteség mellett a rendkívüli tételek között a LaSalle-tartozásra 100 százalékos céltartalékot képzett a csoport (2033 millió forint), az orosz kinnlevőségre 403 milliót. A nem egészen 3 milliárd forintos rendkívüli veszteség ezen felül tartalmazhatja a menedzsment cégének, az MI Kft.-nek fizetett - becslések szerint 3-400 milliós - menedzsmentdíjat, valamint a létszámleépítések költségeit. A magyar mérleg szerinti végeredményben 4,25 milliárdos veszteségnél mintegy 1 milliárd forinttal mutathat majd kedvezőbb képet az IAS szerinti mérleg.
Az idei évre elvben tisztába tett Graboplast így meglehetősen pénzhiányossá válhat. Az immár értékesíthető, 3 milliárd forint körüli értéket képviselő Rába-paketten és a mintegy 300 milliós sajátrészvény-állományon felül csupán a LaSalle-ban ragadt papírok lesznek a portfólióban, azaz idén pénzügyi eredményt feltehetően aligha realizálhat majd a társaság. Forintban nagyjából változatlan, 17 milliárd körüli árbevétellel és 5-6 százalék körüli operatív marginnal számolva 850 millió és 1 milliárd forint közötti üzemi eredményt várhatna a cég, igaz, a hihetetlenül rossz negyedik negyedév - ha egyes költségek előrehozása történt - akár viszonylag magas első negyedévi eredményt is sejtethet. Végeredményben - nem számolva a Rába-csomag értékesítésével elérhető árfolyamnyereséget és az esetleges céltartalék-felszabadítást - 600-800 millió forint közé tehető a Grabo idei várható adózás előtti eredménye, ami 100-140 forintos egy részvényre jutó eredményt, azaz - a jelenlegi tőzsdei árszint mellett - 10-13-as P/E értéket jelent.
SZENES GÁBOR