Biztató változások az utolsó negyedévben

Az első kilenc hónap várakozások alatti teljesítménye után erős negyedik negyedévet zárt tavaly a BorsodChem Rt. Az 1999-es árbevétel csaknem harmadát, az adózott eredmény 39 százalékát az utolsó negyedévben érte el a társaság, ezzel történetének második legjobb negyedévét tudhatja maga mögött. Mindez a szeptembertől erősen emelkedő PVC-áraknak és az alapanyag-ellátás folyamatossága miatt magas kapacitáskihasználtságnak köszönhető.
A PVC-por jegyzési ára 52 százalékkal volt magasabb az egy évvel korábbinál - a harmadik negyedévhez képest 26 százalék volt az emelkedés -, a fő alapanyag etilén ára eközben 41,6 százalékkal nőtt. Szeptemberre megoldódtak a nyáron felmerült alapanyag-ellátási nehézségek (NAPI Gazdaság, 1999. november 11., 13-14. oldal). Az év hátralévő részében mind az etilén, mind a vinil-klorid-ellátás folyamatos volt, így a kedvező - a PVC-por esetében 30 százalékot elérő - bruttó fedezeti szintet sikerült magas kapacitáskihasználtsággal meglovagolni.
Bár a PVC súlya az árbevételben csökkent, még így is ez számít vezető terméknek - az árbevétel 39 százalékát adta -, az MDI részaránya viszont tovább nőtt és elérte a 20 százalékot. Az MDI tavaly is bizonyította, hogy a ciklusfüggetlen termékek közé tartozik, jegyzése a vegyipari ciklus mélypontján is csak minimális mértékben csökkent.
A társaság forgalmának 73,5 százaléka származott exportból, a termékek csaknem fele a nyugat-európai piacra került. Az üzemi eredmény 8,792 milliárd forint, 15 százalékkal alacsonyabb az 1998. évinél. A közvetlen költségek 3,5 százalékos emelkedése mellett 19 százalékkal nőttek a közvetett költségek, amiben számottevő súllyal jelentkezett az amortizáció: a beruházások növekedésével összhangban az egy évvel korábbi 2,8 milliárd forintról 3,5 milliárdra emelkedett. A BC tavaly 15 milliárd forintot fordított beruházásra, amire a társaság saját források mellett 4,8 milliárd forint hitelt is felvett.
Ennek megfelelően a rövid távú befektetések 3,2 milliárddal - lényegében 100 százalékkal - csökkentek, a kamatbevételek pedig nullára olvadtak. A BorsodChem a tavalyi év után is igénybe tudja venni a 100 százalékos adókedvezményt, adót csak a konszolidációba bevont egyes cégei fizetnek.
A BC részvényenkénti eredménye 792 forint lett, ez csaknem pontosan egybevág az elemzők várakozásaival. A tavalyi eredménnyel 13,5-es P/E érték adódik. A 2000-es eredményvárakozások részvényenként 1200 forint körül szóródnak - ez több mint 50 százalékos növekedés -, s bár a gyorsan változó alapanyagárak függvényében ez az év folyamán még módosulhat, a társaság negyedik negyedéves teljesítménye alapján megvalósíthatónak tűnik. A részvény árfolyama három hónap alatt 50 százalékkal, az elmúlt tíz hónapban pedig a háromszorosára nőtt. Ezen az áron a papír már a vegyipari szektorban szokatlanul magas P/E hányados mellett forog. A jelenlegi árfolyamba vélhetően már mind az idei eredménynövekedés, mind pedig az MDI-hez hasonlóan stabil terméknek tekintett TDI kapacitásai kiépítésének hatása beépült. Megfigyelők szerint az aktuális akvizíció, a cseh anilingyártó MCHZ megvétele tovább javíthatja a társaság megítélését. Még az első negyedévben kiderül, hogy két kútba esett akvizíció után a BC harmadik próbálkozása sikeres lesz-e.
MOLNÁR GERGELY