Az utóbbi két évben erejét meghaladó mértékben négy országra kiterjedő birodalmat építő Zalakerámiát az elemzők egy ideje már potenciális felvásárlási célpontnak tekintették, csak az volt a kérdés, hogy milyen árszintnél indul be az akció. A társaság feletti ellenőrzés - meghatározó tulajdonos hiányában - esetleg egy viszonylag kisebb, 15-20 százalékos csomaggal is megszerezhető. Az elmúlt két nap alapján azonban még nem vehető biztosra, hogy valóban a klasszikus ellenséges felvásárlás forgatókönyve zajlik - az sem teljesen kizárt, hogy pusztán az ezzel kapcsolatos várakozások indították felfelé az árfolyamot.
Az augusztus-szeptemberi tőzsdeválság egyik legnagyobb vesztese a Zalakerámia volt, árfolyama negyedére esett, majd a novemberi konszolidáció után a 2500-2800 forintos sávban stabilizálódott. A román lej gyengülése miatt januárban az elemzők sorra lefelé módosították eredménybecslésüket: a Concorde és a CSFB például 1, a Procent 1,2 milliárdos profitot vár.
Az 1999-es profitra vonatkozó előrejelzések igen tág határok között szóródnak: a Concorde 800, a Procent 1440, a CSFB 1300, az OTP 1800 milliós eredményre számít. A gyorsjelentéstől senki sem vár pozitív meglepetést, így érthető volt a papír januári lejtmenete, egészen a hó végén elért 1985 forintos idei mélypontig. Ezen a héten azonban megfordult a trend, kedden 88 ezer, tegnap 278 ezer részvény cserélt gazdát, miközben mindkét napon fel kellett függeszteni a forgalmazást a 8 százalékos árlimit átlépése miatt. Megfigyelők szerint mindkét nap jelentős volt a napon belüli játékosok - a day-traderek - tevékenysége, a vevői oldalon is több brókercég állt.
Soós Tibor, a Zalakerámia vezérigazgatója a NAPI Gazdaság kérdésére elmondta, hogy a társaságot is meglepte az elmúlt két nap. A részvénykönyv nem utal nagyobb tulajdonosi elmozdulásra, a céget sem kereste fel potenciális vevőjelölt. A vezérigazgató elképzelhetőnek tartja a felvásárlást, ám gyakorlatilag kizárja, hogy szakmai befektető akarná megszerezni a céget. (Az európai csempepiacon kapacitástöbblet van.)
A Zalakerámia legfőbb értéke a 36,2 százalékban birtokolt, nyereséges Horny Brizával együtt négy országra kiterjedő termelőkapacitás. (Összesen 10,2 millió négyzetméternyi csempe és 800 ezer darab szaniteráru). A cég piaci helyzete igen eltérő, a 12,8 millió négyzetméteres magyar csempepiac 40, a 17 milliós román piac 25, a 10 milliós horvát piac 2,5 százalékát birtokolja, miközben termelésének egytizedét külföldön értékesíti. A teljes vertikumhoz szüksége lenne a cseh társaság kaolinbányáira és jó német piaci pozícióira is, ám - mint John Rourke igazgatósági elnök a NAPI Gazdaságnak elmondta - a szeptemberben indult tárgyalások még most sem zárultak le, a cseh társaság 18 százalékos pakettjét feltehetően elég drágán adnák a pénzügyi befektetők.
Az 1991-es privatizáció idején a Jersey szigetén bejegyzett HICL vált a Zalekerámia legfontosabb tulajdonosává, ez az alap jelölte a mindmáig regnáló menedzsmentet is. A HICL azonban - egyes információk szerint - fokozatosan megvált pakettjétől, és októberben már alig 4 százalékos részesedéssel rendelkezett a cégben. Bár a Zalakerámia alapszabályába is bekerült egy felvásárlás elleni klauzula - 25 százalékosnál nagyobb részesedéshez az elmúlt hathavi tőzsdei árat meghaladó nyilvános ajánlatot kell tenni -, megfigyelők szerint már egy 15-20 százalékos pakett birtokában is erős pozícióba kerülhet egy esetleges felvásárló. Ráadásul a legutóbbi hat hónap súlyozott átlagára alig több, mint 3300 forint, és egy hónap múlva már a 2800-at sem fogja meghaladni.
Az új fő tulajdonos számára a legnagyobb gondot alighanem a cég 45 millió dolláros hitelállománya jelentené, ám ennek ellenére a mostani árfolyamon is csak 0,55-ös árfolyam/könyvérték (P/BV) mutatóval rendelkező Zalakerámia az egy számjegyű P/E értékkel olcsó papírnak számít. (Az év végére várható saját tőkéje 15 milliárd forint, kapitalizációja pedig a január végi mélyponton 6,1, tegnap a záráskor 7,9 milliárd forint volt.)
KORÁNYI G. TAMÁS
**** KERETBEN ****
Csempegyártó-vásár Angliában
Az utóbbi napokban két vállalatvásárlási hír érintette a kerámiaipart. Hétfőn a francia Imetal S.A. tett részvényenként 2,50 fontos, összesen 756 millió fontos vételi ajánlatot az English China Clay Plc. kitermelőbázissal is rendelkező csempe- és szanitergyártó valamint festékipari cég részvényeire. A vétel 1,8-as P/BV és 11-es P/E mutató mellett történt, vagyis a társaság a londoni tőzsde más cégeihez képest alulértékeltnek számít. Kedden jelentette be az American Standard Company, hogy 417 millió dollárért megvásárolta a brit Blue Circle Industries szanitergyártó üzletágát. Az ágazat kapacitása évi 3,4 millió darab, vagyis alig négyszer nagyobb a Zalakerámia hasonló ágazatánál. Stephen Wood, a Zalakerámia igazgatósági tagja (a HICL képviseletében) a NAPI gazdaságnak elmondta, hogy az igazgatóság véleménye szerint e két akvizíció értékelte fel a befektetők szemében a közép-európai társaságot, amely egyébként a kapacitása alapján a kontinens első húsz gyártója között foglal helyet.