Nemcsak a Polfa Kutno lehet célpont

A Richter hatalmas, egy évvel ezelőtt még 100 millió dollárt meghaladó, 1998 végén a NAPI Gazdaság becslései szerint 80-85 millió dollárra rúgó, nagyobbrészt devizában tartott pénzkészlete régóta foglalkoztatja az elemzők fantáziáját, időről időre felröppennek találgatások újabb akvizíciós célpontokról. A Moszkva mellett épülő gyár és a tavaly megszerzett marosvásárhelyi Armedica rekonstrukciója két-három éves távlatban egyenként 20-25 millió dollárt igényel. A még el sem kezdett ukrajnai gyárépítés költségei 10-30 millió dollárra rúghatnak, miközben a kőbányai törzsgyárban folyó üzemépítés három év alatt 13-15 milliárd forintot emészt föl, vagyis valamennyi program finanszírozható a folyó jövedelmekből. (A Richternél tavaly elemzői becslések szerint a várhatóan az 1997-eshez hasonló osztalék kifizetése után is legalább 12-13 milliárd forintnyi mérleg szerinti eredmény képződhetett.) A vagyon elvileg elegendő lenne egy közepes méretű közép-kelet-európai gyógyszergyár ellenőrző pakettjének - vagy egészének - megvásárlására, ám a Richter közismerten óvatos menedzsmentje aligha költené el a mostani bizonytalan orosz helyzetben a jórészt még az 1997-es tőkeemelésből származó vagyont. (Annál is kevésbé, mert a nem kis részben a CA Devizakötvény S Alapban tartott eszközöknek köszönhető a tavalyi eredmény majdnem egynegyede.)
A Richter vezérigazgatója a NAPI Gazdaságnak elmondta, hogy Lengyelországban számos gyógyszergyártó áll privatizáció előtt, ezek körül kettőre már ki is írták a privatizációs pályázatot. Egy további társaságról hamarosan megjelenik a hirdetmény.
A Polfa és a Jelfa ismertsége a korai tőzsdei bevezetésnek köszönhető, de piaci szempontból legalább ennyire jelentős például a hatóanyagokat gyártó Starograd vagy az antibiotikumokat előállító Tarhomin. A lengyel piac a Richter szempontjából igen jelentős, ottani forgalma tavaly erőteljesen növekedett, mintegy 14 millió dollárra rúgott, alig maradva el az ukrajnaitól. A Richter Lengyelországban negyven orvoslátogatót alkalmaz, de saját céggel nem, csak képviselettel rendelkezik.
A "hírbe hozott" lengyel gyár szóvivője, Jerzy Magelnicki a Bloomberg hírügynökség érdeklődésére csupán annyit ismert el, hogy tárgyaltak a Richterrel az ukrán piacon való együttes megjelenésről. A generikus gyógyszerek mellett csecsemőtápszereket gyártó Polfa Kutno számára földrajzi okokból is lényeges az ukrán piaci jelenlét, ahol a Richter erős hídfőállással bír a Kijevobifarmacija révén (NAPI Gazdaság, 1998. július 17., 5. oldal).
A Polfa Kutno egyébként jóval kisebb a Richternél, árbevétele nagyjából az ötöde (11 milliárd forint a Richter 54-57 milliárdjával szemben), tavalyi eredménye (0,9 milliárd forint) alig több mint huszada a Richterének. Gyenge pontja a Richternél lényegesen rosszabb, alig 10 százalékos üzemieredmény-hányad és a viszonylag magas hitelállomány. A tőzsdén 1998 áprilisában még 90 zlotyt ért egy Polfa-részvény, októberben 35-re esett, tegnap pedig 51 zloty volt az árfolyama. A társaság kapitalizációja 8,5 milliárd forint, a Richter tőkeértékének egyhuszada. (A két társaság P/E értéke egyaránt 10 körül mozog.) A kutnói gyár részvényeinek 34 százaléka egy lengyel befektetési alap, 25 százaléka a lengyel-amerikai alap, 6 százaléka az állam tulajdonában van, a részvények egyharmada pedig jórészt hazai kisbefektetőknél található.
KORÁNYI G. TAMÁS