Az 1995-ben kárpótlásijegyhasznosítóként 1,628 milliárd forintos jegyzett - de az akkori jegyárak alapján egymilliárdnál jóval kisebb tényleges - tőkével létrejött Arago eddig három tőzsdei cég többségét vásárolta föl közvetlenül vagy érdekeltségein keresztül (Eravis, Pannon-Váltó, BÁV). Az anyaholdingra vonatkozik a tőzsdekényszer, de idén "házon belül" önkéntes bevezetésre is lehet példa. A pénzügyi mutatója alapján a csoport zászlóshajójának számító céget a többi szerzeménnyel ellentétben az Arago maga építette fel.
A Westpharma a Győr-Sopron, Zala és Vas megyei - korábban az Arago által felvásárolt - gyógyszer-nagykereskedelmi társaságok egyesüléséből 1997 végén jött létre. Tavaly - az érdekeltségi köréhez tartozó nógrádi Coloniapharmával, a szegedi Heliomeddel és a Fejér megyei Pharmapreventtel együtt - a teljes magyar gyógyszerforgalom 15 százalékát adta. A cég 1997-ben 372 milliós adózott eredményt ért el. Múlt évi forgalma meghaladta a 24 milliárd forintot, adózás előtti nyeresége pedig 600-700 millió forint között alakult. A tavaly őszi tőkeemelés után a Westpharma jegyzett tőkéje 2,4 milliárd forint (saját tőkéje az év végén körülbelül 6 milliárd forint), részvényei 68 százalékban az Arago Rt., 9 százalékban az ugyancsak az Arago-csoporthoz tartozó Pannon-Váltó birtokában vannak. (A kisebbségi tulajdonosok között leginkább helyi önkormányzatok találhatók.)
A Westpharma idei tervei között 30 milliárdot megközelítő árbevétel és 1 milliárd forintot megközelítő adózás előtti profit elérése szerepel - tudta meg a NAPI Gazdaság Leisztinger Tamástól, az Arago Befektetési Holding elnökétől. A gyógyszer-kereskedelem fejlesztése további tőkebevonást igényel - bár a Westpharma eladósodottsági mutatója pillanatnyilag igen kedvező, hiszen csak 800 milliós forgóeszközhitellel rendelkezik -, ezért a második félév elején jelentős tőkeemelést tervez a cég. A jelenlegi elképzelések szerint névértéken legalább egymilliárdos tőkeemelés után bevezetik a gyógyszer-kereskedelmi papírokat a tőzsdére, a kapitalizációtól függően az A vagy a B kategóriába. Mivel a felső osztályban 10 milliárd forintos tőkeérték a feltétel, egymilliárdos tőkeemelésnél legalább 322 százalékos kibocsátási árfolyamot kellene elérni, ami 1,1-es P/BV és a tavalyi nyereséggel kalkulálva 12-es P/E mutatót jelentene, vagyis most inkább a B kategória tűnik reálisnak. Tőkeértéke alapján viszont a Westpharma a B kategória élmezőnyében foglalna helyet, közvetlenül az áramszolgáltatók és a gépipari cégek mögött. (A papírok majdani likviditása persze az emisszió módjától és az ezután kialakuló tulajdonosi szerkezettől függ, az OTC-piacon mindenesetre nem forog a részvény.)
Még nincs döntés arról, hogy a hazai nyilvános kibocsátás mellett lesz-e és milyen nagyságú külföldi intézményi értékesítés, illetve hogy az új részvények mellett felkínálnak-e eladásra a meglévőkből. A befolyt többmilliárdos tőkeinjekcióból a Westpharma egyrészt a dunántúli régióban - ahol már most is 50 százalék feletti a piaci részesedése - szeretné erősíteni pozícióit, másrészt esetleg a fővárosban is megjelenne. Az utóbbi hónapokban többször napvilágot láttak a - csődhelyzetbe jutott és tulajdonosai fizetésképtelensége miatt a Real-cégek tulajdonába került - Pharmafontana megvásárlásával kapcsolatos különböző hírek, ezeknek azonban megfigyelők szerint most már nincs realitásuk.
KORÁNYI G. TAMÁS
**** KERETBEN ****
Arago: B helyett C?
A NAPI Gazdaság információi szerint elképzelhető, hogy az eredetileg megcélzott B helyett csak a C kategóriába vezetik be az Arago Befektetési Holding 2 millió 662 ezer darab törzsrészvényét, mivel a bevezetendő részvénysorozat árfolyamértéken nem éri el a B kategóriához szükséges egymilliárd forintos értéket. A tőzsde a bevezetés előtti hat hét OTC-piaci forgalmi adatait veszi alapul. Az Arago törzsrészvényének árfolyama az OTC-piacon 32-35 százalék között mozog, vagyis a kapitalizáció 900 millió forint körül alakul.