Új monetáris konszenzus

A Fed 1994-ben elkötelezte magát az infláció következetes csökkentése mellett, és a piacokat is meglepve több alkalommal kamatot emelt, noha az inflációnak csupán halvány jelei mutatkoztak.
A monetáris megszorítás fenntartható szintre szorította a gazdaság expanzióját. Ezt erősítette, hogy a kilencvenes évek második felében a fiskális politikát illetően kialakult az új washingtoni politikai konszenzus, amely kordában tartotta az egyre növekvő közkiadásokat, és a fiskális konszolidáció költségvetési többlethez vezetett. A legutóbbi kamatemelés, amelyet a Fed nyíltpiaci bizottságának (FOMC) szándékai szerint újabbak fognak követni, a túlfűtött amerikai gazdaság "lehűtését" célozta, hatásfoka azonban mérsékelt volt. Egyrészt a piac már jó előre diszkontálta a 0,25 százalékos emelést, másrészt a monetáris politika eszközeinek hatása is megváltozott az új gazdaságban, és ez jelentős bizonytalansági tényező a Fed döntéshozói számára. A high-tech cégek - ellentétben a "régi gazdaság" vállalataival - meglehetősen rezisztensek az olajárak és a kamatok emelkedésével szemben. "Mi intellektuális javak előállításával foglalkozunk, az olajárak és a kamatok rajta sincsenek a radarképernyőn" - nyilatkozta Don Listwin, a Cisco Systems elnöke. A Ciscónak valóban nincsenek hitelei. A Nasdaqon jegyzett cégek hitel-tőke aránya átlagosan 26,6 százalék, az összes tőzsdei cég esetében ez 82,2 százalék. A gazdaság lassulásával nem az új technológia vásárlására fordított beruházások zsugorodnak, hanem a régi típusú javakba befektetett eszközöket fogják csökkenteni a cégek. A felerősödő árversenyt szintén az új cégek bírják jobban, amelyeknél a termelékenység elég gyorsan növekszik ahhoz, hogy nyereségesek tudjanak maradni akkor is, ha a költségek növekszenek, az árak viszont nem. A múlt évben a Dell számítógépeinek egységenkénti ára csökkent, ám a cég bevétele 38, nyeresége pedig 27 százalékkal nőtt az előző évhez képest.
6