Újabb éves csúcsot döntött múlt hétfőn a Nasdaq Composite és az S&P 500 index is, utóbbi az elmúlt hónapok négy sikertelen kísérlete után végre 1010 pont fölé szenvedte magát. Az intézmények, ahogy az várható volt, a vételi oldalon léptek be a piacra, elszántságuk azonban nem volt elemi erejű, finnyásan válogattak szektorok és részvények között. A múlt hét közepén elérkezett a csúcsot követő korrekció, melynek nyomán rövid távon egyre inkább vegyes jeleket küld a piac, nem árt kissé óvatosabbra venni a befektetőknek a figurát.
A nyári mumus, a kötvénypiac immár nem tényező, a tízéves hozam egyértelműen 4,5 százalék alá esett és ott jól elvan, a részvénypiac szereplői már nem lesik vadul minden mozdulását. Makrooldalról viszont kissé csökkent a túláradó jókedv, melyet a kimagasló augusztusi számok okoztak. A foglalkoztatottsági adatoktól ugyanis a piac többet várt. Megmagyarázni persze lehet azzal, hogy a gazdasági ciklus fordulását általában hat hónap késéssel követi a munkaerőpiac, a termelésnövekedést egyelőre a jelenlegi létszámmal is megoldják a vállalatok, ami eredményszinten a hatékonyság növekedésén át még kedvező is lehet.
A piac lendületét vizsgálva már sokasodnak a gyanús jelek. Az éves csúcsok száma még mindig sokszorosan haladja meg az éves mélypontokét, darabra azonban egyre kevesebb van belőlük, s egyre kevesebb köztük a minőségi papír is. Elindult a bóvli kergetése, egy-két dolláros papírok ugrálnak felfelé napi 20-30 százalékokat, miközben egyre kevesebb az egyértelműen vezető szektor.
Normál esetben rengeteg további következtetést le lehetne vonni a múlt hét közepén elérkezett korrekcióból és a csütörtöki visszaemelkedésből, azonban valószínűleg jobban járunk, ha e két nap jelzéseinek csak mérsékelt figyelmet szentelünk. Mindennek oka az, hogy az árakra ekkor már egyértelműen hatott a szeptember 11. kétéves évfordulójával kapcsolatos várakozás. Tizedikén Bin Laden véletlenül megjelent az Al Dzsazírában és „örülök, hogy élek, támadni nem bírok, de legalább paráztatok” alapon méretes fenyegetést küldött az amerikaiaknak. Felmérések szerint a lakosság több mint fele amúgy is meg van győződve arról, hogy előbb-utóbb újabb terrortámadás éri az országot, így teljesen érthetőnek tűntek az amúgy is épp elgyengülő piacon a biztonsági eladások. Mint ahogy azon sem lepődhetett meg senki, hogy 11-én végül pluszban zártak a piacok. Így volt ez tavaly is és így lesz még valószínűleg jó pár éven át. Már napközben arról érkeztek hírek, hogy az intézmények mindenképp beindítják a patrióta-rallyt, s lőn, bekövetkezett. Kisebb lett, mint az előző napi esés, de a lényeg, hogy megmutatták, amit meg kellett azoknak a gaz terroristáknak.
Túl nagy jelentősége tehát a szerdai zakónak nincs, a csütörtöki emelkedésnek pedig még akkora se, de két elgyengülést mutató jelre ettől függetlenül érdemes odafigyelni.
Korábban elég jól kialakult a momentumpapírok azon sora, melyek piacfüggetlenné tudták tenni magukat, s ezek általában a rosszabb napokon is szép emelkedést tudtak elérni. Most ezek csúnyán elhaltak, ráadásul jó részük a szerdai öntés után csütörtökön is csak szenvedett. Emellett egyértelműen elindult a lassú negatív irányú eltolódás a hírekre adott reakciók tekintetében, melyre főképp a most induló „warning season” apropójából érdemes odafigyelni.
Az elmúlt két hétben nemcsak az alapkezelők tértek vissza nagy számban nyári vakációjukról, hanem az elemzők is. Hirtelen megugrott az ajánlások száma, s eleinte bizony egyértelműen több volt a felminősítés, mint a lefelé módosítás. Szeptember első hetében a legnagyobb brókercégek is sorra javítottak a legnagyobb technológiai cégek besorolásán, s ez meg is látszott például a Cisco vagy az Intel árfolyama mellett a szektortársakon is. A múlt héten ellenben kiegyensúlyozottabb lett a helyzet, az adott cég kilátásainak javulását követő felminősítések mellett beindultak a megadott célár elérése miatt kiadott rontások is. Ez főleg azokat a társaságokat érintette, melyek nem adtak hírt magukról, árfolyamuk azonban szépen emelkedett.
Ráadásul a piac is elkezdte megszokni az elemzők optimizmusát és egyre kevésbé érdekelte a befektetőket a pozitív hír, inkább azt kezdték el keresni, hogy milyen apropóból lehet nyereséget realizálni. A múlt héten ehhez már elegendőnek bizonyultak azok a hírek, amelyek csak jók voltak, de nem bombasztikusak. Két kitűnő példa erre a Texas Instruments (TXN) és a Yahoo! (YHOO), melyek szimplán kedvező hírekkel álltak elő, jól meg is öntötték őket a befektetők.
A warning-szezon pedig még csak a héten kezdődik. Eddig kitűnően áll a piac szénája, tavaly ilyenkor már 250 cég közölte, hogy eredménye elmarad majd a várakozásoktól, az idén még csak 190. Tavaly ráadásul olyan nevek is profit warninggal álltak elő szeptember elején, mint az AOL Time Warner (AOL), a Qwest Communications (Q) vagy a Sun Microsystems (SUNW), idén viszont többségük a második vagy harmadik vonalból érkezett. Ettől függetlenül a piac érzi a veszélyt: aki beleszalad egy warningba, az hatalmasat tud bukni, hiszen ilyenkor gyakran esik 10-20 százaléknál nagyobbat is az árfolyam. Jelenleg még az a veszély is fennáll, hogy cégünk bejelent valami átlagosat vagy annál csak alig jobbat, és ennek apropóján esik az árfolyam jókorát.
Úgy tűnik, rövid távon érdemes a részvényhányadot kissé csökkenteni, a papírok közül pedig azokat választani, amelyek még nem futották ki teljesen magukat, emelkedő trendben vannak, de időnként jókat korrigálnak, s bírják a rossz napokat is. Az sem baj, ha időről időre kedvező elemzői kommentet kapnak. Ilyen például a kevésbé ismertek közül a Netegrity (NETE), a Curis (CRIS) és a Micromuse (MUSE). Mellettük azonban ismét érdemes megemlíteni az e hasábokon már többször megénekelt XM Satellite Radiót (XMSR), amely egy hónap alatt kiheverte egy igen rossz féléves eredmény hatásait, s új csúcsra ment, abban bízva, hogy igenis van jövő a műholdas rádiózásban. Klasszikus lufinak ígérkezik, de még odébb van a pukkadás. Addig pedig érdemes lehet óvatosan, szigorú stop-loss mellett bele-belefújni egyet.
Ács Gábor