Az elmúlt hetek legfontosabb eseménye a tengerentúli tőzsdéken az volt, hogy míg a tágabb piac a gyengülés jeleit mutatta, a technológiai szektorban a gyorsjelentésszezont megelőzően beindult még egy friss vételi hullám, újabb csúcsokra lökve a Nasdaq indexeit. A piac nem adott egyértelmű kiszállási jeleket, így az járt jól, aki benne maradt a nyerő részvényekben és várt egy újabb vételi hisztit.
Most viszont megbillenni látszik az egyensúly: a piac még nem üvölti, talán még nem is mondja, de egyre agresszívebben súgja, hogy pénzt a zsebbe, a potenciális nyereség esélye rövid távon innen már kisebb, mint a visszaesés kockázata. Ugyanakkor viszont csak semmi short (határidős vagy opciós eladás), talán jobb a pihenés, egy kis szabadság, a piaci összefoglalók napi olvasgatása, agyalás a továbbiakon. Valószínűbb, hogy némi csapongás, hónapos tinglitangli után ismét felfelé indulnak az indexek, de most mégis célszerű odaadni a vevőknek szinte mindenünket, ami van.
Fundamentálisan nem sok változás történt az elmúlt hetekben. A részvények árszintje meglehetősen magas, de indokolható, mivel a kötvények árazása még magasabb, a rekordalacsony kamatszintnek köszönhetően. Szerény GDP-növekedés idén is lesz, s a profitok is nőnek. Várhatóan a kamatszint is felfelé mozdul, de ennek csak akkor lesz drámai hatása a részvénypiacon, ha mindez hirtelen történik. A profitfigyelmeztetések száma elfogadható volt, a piacot nem befolyásolták negatívan. Az eddig megjelent eredmények nagyobb arányban múlták felül a várakozásokat, mint a historikus átlag, a piaci reakció azonban egyre rosszabb. A kotta azt mutatja, hogy valami nem stimmel. A kérdés ma az, hogy egyszerű, szokásos „hírre eladni” típusú reakcióról van-e szó, vagy az egyre egyértelműbb disztribúció (a nagybefektetők óvatos, apránkénti kiárusítása) során az okosok most tömik meg a remegő kezeket, a váratlanul érkezett gyorsvonat után futókat.
Első látásra a hírre eladni reakciót könnyű megmagyarázni. A március óta tartó emelkedés fő mozgatórugója csak az első időszakban volt az iraki háború gyors befejezésével kapcsolatos remény, azóta a növekedés gyorsulása és az értékelhető mértékű profitnövekedés visszatérte, illetve az ezekkel kapcsolatos várakozás volt a fő felhajtóerő. Az eddig megjelent számok nemcsak a várakozásokat múlták felül, de az egy évvel korábbi bázissal összevetve is szépnek mondhatók. Az első negyedévben 15 százalékos volt az S&P 500-ban szereplő cégek profitbővülése üzemi szinten, a második negyedre a már kevésbé nyomorúságos bázis miatt 5 százalékos növekedés volt a várakozás. Most viszont úgy néz ki, lehet ez 6-7 százalék is.
A legjobban a pénzügyi szektor teljesít, 22 százalékos növekedéssel, különösen jók a brókerek, az emelkedő árfolyamok azonnal forgalom- és jutalékbővülést hoztak, a még megmaradt traderek kitörő kereskedési kedvvel játszották - és a legtöbben nyerték - végig a negyedévet. A technológiában is van 14 százalék növekedés eddig, az iparvállalatok azonban 11 százalékkal csökkenő profitról számoltak be. Ezekkel a számokkal egyrészt meg lehet magyarázni a gyorsjelentésszezon előtti ármozgásokat (tech- és pénzügyi szektor fel, ipar le), másrészt megállapítható, hogy e szektortrendek már bőven tükröződnek az árfolyamokban. A hírre adni reakció, amely már a Yahoo!-számok közzétételénél, másfél hete érezhető volt, később sok idei nyertes techpapírnál ismétlődött meg. Ráadásul fordítottan is működtek a dolgok, néhány vártnál jobb eredményt közlő s a korábbi hetekben inkább csak gyengélkedő papír nagyot tudott ugrani. A gondok ott kezdődnek, hogy szokatlanul nagy pofont kaptak a rossz hírt közlők, az idei nyertesek is egyszerre zuhantak össze, s megakadt az eddigi visszaesések idején folyamatosan működő long-momentumjáték.
Az eddigi korrekciókkal összevetve a múlt héten sokkal nagyobb mértékben romlottak a technikai indikátorok. Hétfőtől csütörtökig a Nasdaq minden egyes napon alacsonyabban zárt nyitóértékénél. Hétfőn még csak az erős nyitásnál adtak el azonnal sok részvényt, kedden és szerdán szolid disztribúció zajlott, csütörtökön viszont kőkeményen megszórták a piacot, kivéve a jó eredményt közlő s előzőleg még nem emelkedő papírokat.
A Nokiának a kedvezőtlen kilátások okozta, közel 20 százalékos szakadása olyan jelenség, amire eddig csak a legagresszívebb medvepiac viszonyai közepette került sor. Az idei nyertes kis és közepes technológiai cégek 10-15 százalékos megbicsaklása pedig azt jelzi, hogy pár perc alatt egy-két hét összes vásárlója negatív pozícióba került, ami nehézzé teszi a korábbi csúcsokra való visszakapaszkodást.
Néhány példa a korábban e hasábokon már szereplő vállalatokkal: a félvezetőipariak közül az nVidia (NVDA) -5,0, az OmniVision (OVTI) -6,7, a kommunikációs felszerelések területéről a Corning (GLW) -8,2, a Sonus Networks (SONS) -11,3, az internetes cégek közül pedig a Findwhat.com (FWHT) -13,9, az Ask Jeves (ASKJ) -13,3, a Sina.com (SINA) -13,1 százalékot teljesített. De folytathatnánk a korábbi hónapokban szintén nyertes légitársaságokkal és pénzügyi vállalkozásokkal is.
A folyamatos, sőt erősödő disztribúció nyomán a Nasdaq Composite index csütörtökön 1700 pont alá esett, de épphogy felette tudott maradni az 1694 pontos húsznapos exponenciális mozgóátlagnak. Veszélyesen megközelítette viszont a sokkal erősebbnek tűnő, 1685 körüli szintet is, ami egyrészt a júliusi emelkedés felének elvesztését, másrészt a júniusi csúcsot jelenti. Ha ez elesik, nem sok jóval kecsegtet. Hogy erre jó esély van, azt a szektorindexek látványos süllyedése jelzi. A banki index már júniusi csúcsa alá siklott, a félvezetőindex elmozdult az eddigi sáv felső széléről, a networking pedig az 50 napos mozgóátlag alatt van. De nemcsak a technológiai szektor gyenge ennek alapján, egyre több hagyományos iparágban esik el a júniusi csúcs.
Az ilyen hirtelen öntések (kiárusítások) után általában a gyakori visszakapaszkodások jelentik a legjobb kiszállási alkalmat, a befektetők jelentős része ugyanis még vásárolni kezd az esésnél. Mivel azonban az esések intenzitása az utóbbi időszakban jelentősen nőtt, az emelkedéseké pedig csökkent, a forgalom ugyanakkor továbbra is a mínuszos napokon nagyobb, egyre kevésbé van értelme azt megkockáztatni, hogy tíz perc alatt elvigye a piac az előző több nap profitját. Ha már mindenképpen venni akarunk, érdemes arra a néhány csökkenő számú papírra vadászni, amely az elmúlt hetek masszívan jó teljesítménye után a mostani öntésben sem esett vissza jelentősen, esetleg még emelkedni is tudott, természetesen javuló fundamentumai okán. Ilyen lehet például a Mapinfo (MAPS) vagy a Lexar Media (LEXR).
Ács Gábor