Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
Elsősorban a külföldiek viselkedése határozta meg az állampapírpiac elmúlt hetét is. Ők elsősorban a hét első felében, a hároméves és afölötti futamidejű referenciapapírok iránt mutattak érdeklődést, aminek köszönhetően e papírok hozamszintje számottevően csökkent. (A csökkenés mértéke a leghosszabb futamidőnél volt a legjelentősebb.) A megszokottnál kevésbé keresték most az éven belüli lejáratú kötvényeket, így ezek hozama emelkedett, méghozzá jobban, mint a diszkontkincstárjegyeké. A hozamok kiegyenlítődésétől azonban még messze járunk, ez valószínűleg csak akkor történhet majd meg, ha a külföldieket beengedik a diszkontkincstárjegyek vagy a jegybanki kötvények piacára. Erről ugyan időről időre felröppennek hírek, de konkrétumok még nem láttak napvilágot.
A külföldiekkel szemben a belföldiek mérsékelt érdeklődést mutattak az állampapírok iránt, ezt pedig komoly mértékben megsínylette a kizárólag általuk vásárolható diszkontkincstárjegyek hozamalakulása. Ráadásul a múlt héten diszkontkincstárjegyekből rendezett aukciót az ÁKK, így komoly piaci erő volt az így fellépő kínálat.
A három hónapos papíroknál ez érdekes módon nem látszott, itt szokás szerint kiegyensúlyozott volt a piac. Ráadásul úgy, hogy a jegybank kötvényének hétfői aukcióján élt a kivételes helyzetekre fenntartott volumennövelés lehetőségével. Az eredetileg felajánlott 48 milliárddal szemben 60 milliárd forint névértékben dobott piacra a kötvényéből. (Ezzel együtt persze azt is látni kell, hogy a forint árfolyamsávjának szélesítése óta eddig ez volt a legkisebb kibocsátási volumen.) A kialakult 11,08 százalékos átlaghozamtól a három hónapos diszkontkincstárjegy másnapi aukciós átlaghozama egy bázisponttal maradt el. Ezzel szemben a másodpiaci referenciahozam egész héten 10,91-10,93 százalék között mozgott.
A hat és a tizenkét hónapos papírok aukciójára viszont mintha elfogyott volna a pénz. Bár ajánlatokban nem volt hiány (36-38 milliárd névértékre lett volna kereslet a felkínált 20-22 milliárddal szemben), a hozamokat megfigyelve azt láthatjuk, az ajánlattevők nemigen törték magukat, hogy papírhoz jussanak. A rövidebb kincstárjegy 10,81 százalékos és a hosszabb 10,59 százalékos aukciós átlaghozama jóval magasabb volt nemcsak az előző aukciókon mérteknél, de az aukció előtti referenciahozamoknál is. A három hónapos futamidővel ellentétben a két hosszabb kincstárjegynél a referenciahozamok általában igen közel vannak az aukciós hozamszinthez.
A másodpiacon az aukció hatására most is villámgyorsan emelkedett az érintett futamidő hozamszintje, a hat hónaposnál ez 14, míg az egyévesnél 26 bázispontos elmozdulást jelentett a referenciahozamban. Ekkora emelkedés ezeknél a futamidőknél már igen komolynak számít. Csütörtökön a hosszú lejáratú kötvények hozama is emelkedésnek indult. Miután a múlt héten a rövidebb papírok hozamszintje emelkedett, a hosszabbaké viszont összességében kissé csökkent, a hozamgörbe meredekebbé vált, inverzitása tehát fokozódott.
Bár közvetlenül a sávszélesítés után a tapasztalatok azt mutatták, hogy a forint erősödésével az állampapírok hozamszintje csökken, ez tartósan nem bizonyult igaznak. Most az a szakemberek által a sávszélesítés után megfogalmazott elmélet látszik beigazolódni, amely a rövid papírok hozamának emelkedését és a hosszabbak hozamának csökkenését jósolta. Tekintettel arra, hogy a sávszélesítés óta a forint lényegesebb visszaesések nélkül, többé-kevésbé folyamatosan erősödött, még nincsenek tapasztalatok azzal kapcsolatban, mi történik az állampapírhozamokkal, ha egyszer valamilyen okból kifolyólag gyengülni kezd. Eddig még a - szintén többek által jósolt - profitrealizáló eladások nem hagytak komoly nyomot a hozamokon, bár a csütörtöki általános emelkedésben többen e folyamat kezdetét látják. Következésképp az ilyen jellegű eladások még nem ölthettek nagy méreteket. Az viszont korántsem elképzelhetetlen, hogy a forint erősségének egy bizonyos szintje mellett a profitrealizálási szándék hirtelen felerősödik. Hogy mikor, azt csak találgatni lehet, egy azonban biztos: minél jobban közelít a forint a sáv széléhez, ez annál valószínűbb.
Ádám Zsigmond
