A pénzügyi befektetések egyik hüvelykujjszabálya, hogy ha az egyik piac rakoncátlankodik, akkor át lehet nyergelni egy másikra, amely aztán hosszabb távon befutó helyet biztosíthat a hozamért folyó versenyben. Ezt nevezik tőkeallokációnak az eszközfajták között, azaz annak a játéknak, amikor a kereskedők a részvények, a kötvények, a készpénz és az árupiaci befektetések között mozgatják ügyfeleik pénzét.
Hát, az elmúlt 12 hónapban az USA-ban ez a módszer nem működött - derül ki a Bianco Research LLC és a Bloomberg éves összefoglalójából. Sok évtizedes összehasonlításban is szörnyűnek bizonyult 2015: nyolcvan éve ez volt a legrosszabb év a pénzpiacokon.
A szilveszter előtti napokban lezárt vizsgálat szerint az Standard & Poor\'s-500 részvényindex kínálta a legjobb megtérülést, az osztalékokat is figyelembe véve 2,2 százalékot. Enélkül ez is csak 0,1 százalékos jelképes hozamot hozott volna.
Hanyatlás mindenütt
A részvénypiacok dollárban elszámolva még rosszabbul muzsikáltak az USA-n kívül. A fejlett piacok helyzetét tükröző MSCI EAFE index 3,1, a feltörekvő piacokat átfogó MSCI Emerging Markets Index 16 százalékkal esett.
A nyersanyagok és az energiahordozók több ok miatt évtizedes mélypontra zuhantak. A lapos infláció a pénzromlás ellen védelmet kínáló nemesfémek árát tartotta a mélyben. A kínai kereslet gyengesége a nyersanyagok árát szorította le, az olajpiaci túlkínálat pedig a fekete aranyét.
A kötvénypiacon a magas hozamot ígérő vállalati papírok vezették a lejtmenetet - első éves csökkenésüket szenvedhetik el 2008 óta. A háttérben a befektetők óvatossága állhat. Sokan menekülnek a nagy kockázat árán sokat ígérő bóvli kötvényekből, részben azért, mert attól tartanak, hogy a Fed kamatemelése nyomán növekvő hitelköltségek sok cég fizetőképességét veszélybe sodorják.
Dicső múlt
A tőkeallokáció gyenge szereplése azért meglepő, mert az 1995 óta eltelt húsz évben egy évet leszámítva mindig volt legalább egy eszközfajta, amely több mint 10 százalékos hozamot hozott a befektetőknek. Az elmúlt kilenc évtizedben 23 olyan év akadt - a 90 év negyede -, amikor volt legalább egy olyan befektetési lehetőség, ami 30 százalékot meghaladó profittal örvendeztette meg a pénzembereket. Csak négy végződött úgy, hogy a legjobb esetben négyszázalékos pluszt kaparhattak össze.
| Év | Részvény (S&P-500 index) | Kötvény (3 éves államkötvény) | Készpénz (3 hónapos kincstárjegy) | Árupiac (CRB Index) | A legjobb hozam |
| 2015 | 2,19 | -2,04 | 0,11 | -23,42 | 2,19 |
| 1937 | -35,02 | 0,22 | 0,29 | -10,40 | 0,29 |
| 1931 | -43,42 | -5,32 | 1,09 | -20,59 | 1,09 |
| 1953 | -0,96 | 3,63 | 1,83 | -3,12 | 3,63 |
| 2001 | -11,89 | 3,70 | 3,85 | -16,34 | 3,85 |
| Forrás: Bloomberg |
Miközben a részvények és az árupiaci termékek zuhanása messze nem olyan nagy, mint a 2008-ban, a pénzügyi válság drámai elmélyülése idején, a pénzpiaci menedzserek azzal találták szembe magukat, hogy nincs hova menekülni, azaz hogy minden eszközfajta egyszerre gyengélkedik. Ez különösen megviseli a nagyon kockázatos befektetéseket kezelő hedge fundokat - emeli ki a Bianco Research.
\"Átkozott\" Fed
Ezek a pénzügyi szolgáltatók 2011 óta nem éltek át olyan rossz évet, mint 2015-ben. A Fed rendkívüli monetáris enyhítése, minden hajónak hátszelet fújt, míg a szigorítás megkezdése mindegyikkel szembe fordította a szelet - fejtegetik a Bianco szakemberei. Ha bejön az a várakozás, miszerint 2016-ban romlik az USA gazdaságának teljesítménye, az tovább nyomhatja lefelé a jövedelmeket. Végső soron várhatóan a tőkeallokációban rejlő lehetőségek sem javulnak jelentősen.
A Fed kamatemelésével kapcsolatos találgatások (az amerikai jegybank decemberben majdnem egy évtizede először növelte a hitelköltségeket) végig nyomást gyakoroltak a piacra az év során - fejtegette Michael Arone, a bostoni State Street Global Advisors tanácsadó cég vezető befektetési stratégája. A kamatemelést követően a Fed döntéshozó jelezték, hogy a továbbiakban fokozatosan folytatják a szigorítást.
Új világrend
Végül csak elkezdték a pénzpiaci viszonyok normalizálását a sok éven át tartó pénznyomtatás után, ami a korábbinál világosabb irányt szabhat a piaci várakozásoknak - teszi hozzá a szakértő. Ha a piaci szereplők megbékélnek a Fed új monetáris politikájával és a gazdaságban is folytatódik a kilábalás, akkor az olyan kockázatos eszközök, mint a részvények, jobban fialhatnak.
A befektetők az elmúlt időszakban hozzászoktak ahhoz, hogy mind a részvény-, mind a kötvénypiacokon jó profitokat érhetnek el - fejtegeti Lowell Yura, a chicagói BMO Global Asset Management vezető tisztviselője. Jó ha tudják, hogy 2015 az ébredés éve volt ebből az álomból. A következő években alacsonyabb hozamokkal kell majd beérniük.
