A Napi Gazdaság csütörtöki számának cikke
Kitarthat az év elején a tavalyról áthozott fokozottabb kockázatvállalási kedv, ami elsősorban a feltörekvő piacoknak kedvez majd, ám a részvényárfolyamokat a héten beinduló amerikai gyorsjelentési szezont övező várakozások is hajtják majd - mondta el lapunknak Christian Tegllund Blaabjerg, a dán Saxo Bank vezető részvénystratégája.
Európa kockázatot jelent
Igaz, az euróövezet perifériaállamai körüli fejlemények, így például Spanyolország egyre valószínűbbé váló kimentése korrekciót hozhat (bár Blaabjerg véleménye szerint a kimentésre esélyesebb egy kétoldalú egyezmény Németországgal, semmint az európai pénzügyi stabilitási alap, az EFSF bevetése). A feltörekvők közt folytatódhat a kisebb ázsiai országok (Indonézia, Thaiföld) tőzsdéinek diadalmenete, ám jól teljesíthet a brazil piac is a szakember szerint. Térségünket tekintve a kelet-közép-európai börzék a Saxo Bank modellje alapján 19,4 százalékos felértékelődés elé nézhetnek, szemben a fejlett európai piacok 6 százalékos emelkedésével.
Ebben a közvetlen tőkebefektetések fellendülése mellett nagy szerepet játszhat az aránylag alacsony likviditás is, amely azonban természeténél fogva nagyobb kilengésekhez is vezethet, mindkét irányba. Kockázati tényező lehet még a fő exportpiacnak számító fejlett európai gazdaságok aránylag lassú növekedése. A megoszlást tekintve mindazonáltal a legnagyobb sikerre leginkább a lengyel, illetve cseh, a felzárkózási potenciál miatt a román és a bolgár börze számíthat.
Lemarad a BÉT, feljebb tör az S&P-500
Budapest az ágazati különadók, illetve a magán-nyugdíjpénztári eszközök fokozatos értékesítése miatt a középmezőny végén kulloghat majd. Blaabjerg szerint Magyarország megítélése és befektetői csábereje szempontjából elkerülhetetlen az átfogó strukturális reformok megkezdése, a nagy kérdés az, mennyire hiteles elképzelésekkel rukkol majd elő a kormányzat februárban.
Az idei emelkedés motorja továbbra is az amerikai gazdaság kilábalása lehet, amely a jövőre vonatkozó várakozásokat tükröző részvényárfolyamok emelkedésében is megmutatkozik majd. A vállalati nyereségek szempontjából az elmúlt két évben főszerepet játszó költséghatékonysági intézkedések tovább már nemigen fokozhatók, ám a tengerentúlon történeti csúcson áll a társaságok eszközarányos készpénzállománya. Ez pedig első körben a vállalati egyesülések és felvásárlások (M&A) látványos felpörgéséhez vezethet. Ezt követően viszont dinamikus bővülésnek indulhatnak a fejlesztéseket célzó tőkeberuházások (capex) is.
Ezek beárazásával kulcsszerepet játszhat a Saxo számításai szerint több évtizedes átlagot csaknem harmadával alulmúló P/E-ráták 4-5 százalékos bővülése is. A pénzintézet így az S&P-500 vonatkozásában 1420 pontos év végi értékre számít, ami 10 százalék feletti felértékelődési lehetőséget jelent a jelenlegi szinthez képest. Az év első felében Blaabjerg a gazdasági fellendülésből profitáló ciklikus iparágakba tartozó társaságok papírjait tartja jó vételnek, míg a technológiai szektor szereplői közül elsősorban a félvezetőgyártókat, így például az Intelt.
Az árupiacokon az év első felében folytatódhat az ütemes emelkedés, az olaj elmehet akár a hordónkénti 110 dollárig is, onnan viszont valószínűleg korrigál 85 dollárig. A devizák terén az amerikai dollár lehet a nagy nyertes. A zöldhasú a magas kockázati étvágy ellenére az amerikai gazdaság fellendülése, illetve az eurózónás adósságválság következményei miatt gyengülő euró folytán három hónapos időtávban 1,20-ig, év végéig pedig akár 1,10-ig is erősödhet az európai közös devizával szemben. A történelmi rekordokat döntögető svájci frank jegyzése ellenben már túlzónak mondható, így Blaabjerg szerint még akkor is visszarendeződés várható az euróval szemben, ha a közös deviza folytatja gyengélkedését.
