Állítsd be, hogy az Economx az elsők között legyen a Google-találatokban!
Ha önmagában értékelnénk a mostani OTP akvizíciót, azt kéne mondanunk, hogy a bank drágán jutott az ukrán Raiffeisenhez. Ám ez a megközelítés véleményem szerint hibás eredményre vezet, az értékelésnél ugyanis nem szabad elfelejteni, egy számára új, ráadásul rendkívül gyorsan fejlődő piacra lépett be most az OTP - válaszolta kérdésünkre Sarkadi-Szabó Kornél, a Raiffeisen elemzője.
A társaságnak ráadásul még marad pénze további bevásárlások finanszírozására is, s akár újabb akvizícióval, akár zöldmezős beruházásokkal reális lehetősége van az áhított 10 százalékos piaci részesedés megszerzésére. Az árazás értékelését nehezíti viszont, hogy nem ismerjük a bank ügyfélállományának összetételét, ám a 16-os P/E mutató figyelembe véve az ukrán piac kilátásait nem nevezhető extrém soknak - vélekedett a szakember.
Az árfolyamra - mint az az első reakciókból is látszik - pozitív hatást gyakorol az akvizíció híre, ám a bevásárlás különösen középtávon fogja támogatni az emelkedést, amikor az elemzők beépítik modelljeikbe az ukrán leány számait.
Az OTP egyébként jelenleg kifejezett olcsónak mondható, P/E alapon közel 40 százalékos diszkonttal forog versenytársaihoz képest. Amint a májusi rossz hangulat feledésben merül a piacon, az OTP emelkedésnek indulhat, és az árazás során alkalmazott diszkont jelentősen csökkenhet - véli Sarkadi-Szabó Kornél.
A KBC Securities elemzése szerint a vételár a piac számára elfogadható. A dokumentum hozzáteszi, hogy egyelőre az OTP Bank további ukrajnai terveire várnak, ám megerősítik a társaság részvényeire vonatkozó vételi ajánlást, ugyanis az OTP a P/E érték alapján a régió nagy bankpapírjai között a legolcsóbbnak számít.
A Concorde is elkészítette a maga elemzését, s e mellett az ügyfelek számára készített hírlevélben a Concorde Callban csokorba szedte a külföldi véleményeket is.
A magyar brókercég szerint az ár 4,7-es P/BV és 21,3-as P/E-t (adózás utáni eredménnyel számolva, a többi elemző adózás előtti eredménnyel számolt értékével szemben) jelent 2006-os eredménybecsléssel, amely meghaladja az OTP jelenlegi 3,55-ös P/BV és és 9,8-as P/E mutatóit, azonban jelentős diszkontot jelent a legutóbbi ukrán akvizíciókhoz képest. Az olasz Banca Intesa 6,9 P/BV-s árat fizetett a negyedik legnagyobb ukrán bank 85 százalékáért, míg a BNP Paribas az ötödik legnagyobb bankért fizetett 5-szörös könyv szerinti értéket. Kivétel ez alól a Raiffeisen lényegesen nagyobb Aval bank akvizíciója, amelyért csupán 4,1-es P/BV-t fizetett.
A UBS szerint ugyan az ár valamelyest magasabb a várt 560-600 millió eurónál, azonban az bank profitabilitása is magasabb a várakozásoknál. A svájci cég szerint ugyan az ukrán Raiffeisenben nincs jelentős átstrukturálási potenciál, azonban az alacsony ukrán bankpiaci penetráció miatt nagyon jó növekedési lehetőségekkel rendelkezik. A korábbi aggodalmaikkal szemben a UBS mégsem zárja ki, hogy az akvizíció már az első egy-két évben eredménynövelő lehet, bár 4-5 évbe telhet, amíg eléri az OTP 15 százalékos beruházás megtérülési arányát - írja a Concorde Call.
Negatívan ítéli meg viszont a bevásárlást a Credit Suisse és a JP Morgan is. Előbbi szerint mivel a Raiffeisen nevet a legnagyobb Aval bank viszi tovább, ezért jelnetős lehet az ügyfél lemorzsolódás, illetve a vételár is meghaladja az országban az elmúlt időben kötött tranzakciók árazását.
A JP Morgan szerint rövid távon negatív lesz az akvizíció hatása, a 4,7-es P/BV és 16,4-es 2005-ös P/E alapos felárat jelent az Ukrajnában való megjelenésért, mivel ez lakossági bank szorzót jelent az elsősorban a vállalati szektorban működő bankhálózatért. Az OTP-nek ennek megfelelően nagy összegeket kell majd beruháznia a lakossági üzletág kiépítésébe, hogy elérhesse a "szokásos" 10 százalékos piaci részesedést. A magas profitabilitás és mérlegfőösszeg növekedés alacsony tőkemegtérüléssel párosul. Az elemző becslése szerint az OTP-nek legalább 5 évre van szüksége, hogy e megtérülés a tőkeköltséggel azonos szintre érjen.
Az elemző szerint az OTP kívülálló Ukrajna erősen a politikai és gazdasági kapcsolatok vezérelte bankszektorában. A helyi versenytársak jelentős részét ipari csoportok birtokolják, elég nagy üzleti és politikai hatalommal ahhoz, hogy nagy legyen az ügyfelek megtartásának kockázata - írja a Concorde hírlevele a Concorde Call.
