A Napi Gazdaság keddi számának cikke
Már január közepén közel voltak történelmi mélypontjukhoz a magyar kötvényhozamok (Napi Gazdaság, 2013. január 21.), azóta felemás a helyzet, hiszen a rövid és közepes futamidőkön további csökkenés volt megfigyelhető, a hosszú papírok viszont nem tudtak tovább faragni hozamukon. A legjobban a 3 éves papírok állnak, hiszen a legutóbbi aukción elért 5,31 százalékos mélypont 16 bázisponttal alacsonyabb a korábbi mélypontnál, míg a másodpiacon már 22 bázispont a különbség. Korábban soha nem látott szinten jár a 12 hónapos diszkontkincstárjegyek hozama is, mind az aukción, mind pedig a másodpiacon 3 bázisponttal sikerült a korábbi mélypont alá menni.
A legtávolabb továbbra is a hosszú kötvények vannak attól, hogy sosem látott hozamokat produkáljanak, a 10 és 15 éves papírok esetében még közel egy százalékot kellene faragni a hozamból ehhez.
A 3 hónapos kincstárjegyek hozama egyelőre szintén néhány bázisponttal magasabb a rekord alacsony szintnél. A piac ezen az eszközön keresztül általában a kamatvárakozásokat árazza, jelenleg az 5,07 százalékos aukciós hozam nagyjából egy újabb 25 bázispontos lazítást jelez előre, míg a 4,88 százalékos másodpiaci hozam mellett akár 50 bázispontnyi vágás is beleférhet a következő három hónapban. Érdekesség, hogy a 12 hónapos hozam ennél alacsonyabb már elég régóta, ami arra utal, a befektetők egy része arra számít, hogy a közeljövőben szünetet tarthat a jegybank a vágásban.
A hosszú kötvények beragadásának éppen az az egyik lehetséges oka, hogy a befektetők egyelőre nem látják strukturálisan fenntarthatónak a jelenlegi kamatvágási ciklust, attól tartanak, hogy később vissza kell majd emelni az irányadó rátát − mondta a Napi Gazdaság kérdésére Samu János, a Concorde elemzője. Szerinte lehet még tér a 10 és 15 éves hozamok csökkenésére, ehhez azonban a jó nemzetközi hangulat fennmaradása mellett leginkább arra lenne szükség, hogy a Magyar Nemzeti Bank (MNB) új vezetése elköteleződjön az infláció kordában tartása mellett. Harmadik elemként pedig a költségvetési hiány fenntarthatósága a kulcskérdés a hosszú hozamok szempontjából.
| Aktuális | Eddigi legalacsonyabb | Különbség | ||||
| Aukció | Másodpiac | Aukció | Másodpiac | Aukció | Másodpiac | |
| 3 hónapos | 5,07 | 4,88 | 4,80 | 4,80 | 27 bp | 8 bp |
| 12 hónapos | 4,88 | 4,82 | 4,91 | 4,85 | -3 bp | -3 bp |
| 3 éves | 5,31 | 5,17 | 5,47 | 5,39 | -16 bp | -22 bp |
| 5 éves | 5,66 | 5,53 | 5,46 | 5,41 | 20 bp | 12 bp |
| 10 éves | 6,44 | 6,14 | 5,44 | 5,35 | 100 bp | 79 bp |
| 15 éves | 6,30 | 6,22 | 5,82 | 5,32 | 48 bp | 92 bp |
| Forrás: Forrás: Napi Gazdaság-gyűjtés |
Az öt- és tízéves állampapírok esetében korlátozhatja a hozamcsökkenést, hogy Magyarország február közepén adott el dollárkötvényeket ezen a két futamidőn. Az ötéves devizakötvények 4,125 százalékos hozama 140 bázispontra van a jelenlegi másodpiaci hozamtól, a tízéves papírok viszont alig 70 bázisponttal forognak magasabban forintban, mint dollárban. Samu János szerint nincs komoly átfedés a két piac között, vélhetően mások vásárolták a devizakötvényt, mint a forintpapírokat, de az kijelenthető, hogy vélhetően nem látunk majd alacsonyabb forinthozamokat, mint a dollárkötvény esetében, mivel a devizakockázatot is futni kell a befektetőknek a forint esetében.
A Concorde elemzője szerint összességében Magyarország nem lóg ki a régióból a kötvénypiaci folyamatokat tekintve, hiszen a devizakötvényeken elért felárunk nagyjából megfelel a jelenlegi besorolásunknak, a forintpapírok elmúlt egy évben bemutatott hozamesése pedig illeszkedik a régiós folyamatokba.
