Magyarország kockázatát hosszabb ideje kedvezőbben ítéli meg a piac, mint ami nemzetközi hitelbesorolásából adódik. Ez azért okoz gondot a pénzpiacokon, mert a különböző biztosítótársaságok és befektetési alapok szívesen tartanának portfóliójukban forintalapú értékpapírokat, de ezt a relatíve kedvezőtlen hitelminősítés kizárja, ha belső szabályzatuk csak a jobb besorolású kötvények vásárlására ad lehetőséget. Ezt a piaci anomáliát használja ki az EBRD és az EIB, amikor forintkötvényeket bocsát ki. Az általuk piacra dobott kötvényeknek a besorolása megegyezik a két bank AAA hitelminősítésével, és ebből már az eddig távol maradó, kizárólag a legbiztonságosabb befektetéseket kereső biztosítók is vásárolhatnak. A két pénzintézet haszna abból adódik, hogy a kötvényeket alacsonyabb hozammal tudják kibocsátani, mint amennyit a hasonló lejáratú magyar államkötvények fialnak, hiszen besorolásuk jobb. Azt nem tudni, hogy mit kezd az EBRD és az EIB a befolyó forintokkal.
Mindkét banknak vannak magyar projektjei, amelyeket ebből finanszírozhatnak, de az is elképzelhető, hogy magasabb hozamú magyar papírokat vesznek belőle, lefölözve ilyeténképpen a kamatkülönbözetet.
Az EBRD és az IEB gyorsan lépett, a kötvénykibocsátást gyakorlatilag megszervezték, de a kötvények jogilag csak a devizaliberalizációt követően kerülnek a piacra, hiszen addig az ilyen tranzakciók engedélykötelesek. Ez a gyorsaság azt sugallja, hogy az ilyen kötvényekre nagy a kereslet, így nem lenne meglepő, ha hamarosan újabb forintkötvények jelennének meg a nemzetközi piacokon.
Az EIB-kötvény fő szervezője a Dresdner Kleinwort Wasserstein befektetési bank Londonban. A fizetési határnap június 27., a kötvény futamideje két év, kamata 9,125 százalék. Kibocsátási ára 101,206 százalék, viszonteladói ára 99,956 százalék.
Az EBRD-kötvény fő szervezője a Morgan Stanley Dean Witter. Ennek a kötvénynek a lejárata 2002. július 5., kuponja 9,25 százalék, kibocsátási ára 100,73 százalék.
M. D.
