Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
A jelenlegi nyomott árfolyamon izgalmas befektetésnek tűnik a CIG Pannónia, ám a társaság körüli bizonytalan hírek miatt kevés elemző ajánlja vételre a legfiatalabb hazai biztosítót. A legtöbb részvényelemző ráadásul nem is követi közelről a CIG sorsát, ezért friss elemzéseket nehezen találni a cégről, amely két évvel ezelőtti tőzsdei megjelenése óta piaci kapitalizációjának kétharmadát elveszítette. Néhány CIG-gel foglalkozó szakértő szerint ugyanakkor nem kell temetni a társaságot, amelynek tőkehelyzete − egy tavalyi jelentősebb tőkeemelésnek köszönhetően − stabil.
A megváltozott piaci környezet és a várható − unit-linket termékeket érintő − újabb szabályozói változások miatt ugyanakkor a társaság növekedési modelljének finomítására szorul. Emiatt nagy nyomás nehezedik a menedzsmentre, hogy új tervekkel tegye vonzó befektetéssé biztosítóját. A piacon számítanak is arra, hogy a februári eredmény-közzétételt követően lesz valamilyen bejelentés.
A tavaly év végi nagy visszaesést két dolog okozta: egyfelől a társaság a legutóbbi negyedéves jelentésében csalódást keltő értékesítési adatokról számolt be, másfelől november elejétől kezdve egy újabb adag részvény vált szabadon értékesíthetővé a piacon, ugyanis lejárt egy olyan korlátozás, amely korábban nem tette lehetővé az IPO előtt beszálló tulajdonosoknak részesedésük teljes értékesítését − mondta el lapunknak Szentirmai Péter, a KBC Securities kis- és közepes kapitalizációjú vállalatokra szakosodott részvényelemzője. Szentirmai szerint ennek ellenére a stratégiai tulajdonosok nem értékesítették részvényeiket, hiszen ők jól tudják, hogy egy új biztosítónál hosszú évekbe telhet, mire nyereségessé válik az üzleti modell.
Napi Gazdaság, Földi D. Attila
Az elemző szerint a cégnél a fő fundamentális kérdés, hogy mennyire fog sikerülni az egyelőre nagy kitettségű befektetéshez kötött életbiztosítási termék (unit-linked) piacról egyéb, akár hagyományos életbiztosítási, akár nem életbiztosítási szegmensek felé nyitni. Ebből a szempontból érdekesség, hogy a tavalyi harmadik negyedéves eredmény publikálásáig nem beszélt a menedzsment stratégiaváltásról, ám az egyébként nagyon jelentős visszaesést produkáló első kilenc hónapot követően már megfogalmaztak új célokat.
Szentirmai ezzel kapcsolatban úgy látja, hogy azt kell most a befektetőknek figyelemmel kísérniük, mennyire lesz életképes ez az új modell a CIG Pannóniánál. Az elemző több pozitív elemet is kiemel ezzel kapcsolatban, például azt, hogy a CIG jó stratégiát működtet a nem életbiztosítás üzletágában, és statisztikai alapon a legjövedelmezőbb szegmensekre fokuszál, míg a problémásabb ügyfelek számára szándékosan nem kínál specifikus termékeket. Most zárul egyébként az első teljes éve a nem életbiztosítási üzletágnak, amely az elemző szerint szépen alakulhat.
Előreláthatólag február 19-én teszi közzé a CIG Pannónia a negyedik negyedéves számokat, itt nagyon érdemes lesz figyelni az új értékesítések sorra, amely bár valószínűleg továbbra is eshetett a bázishoz képest, de az előző három negyedévhez képest talán mérséklődött a volumencsökkenés.
A hosszú távú stratégia jó, de rengeteg még a kérdőjel, így például, hogy a CIG-nek nincsenek nagy tapasztalatai a hagyományos (nem unit-linked) életbiztosítási piacon, márpedig az látszik, hogy a unit-linked termékek nem lesznek képesek biztosítani azt a jövedelmezőséget, amit pár éve még tudtak, de ez valamennyi biztosítóra igaz − teszi hozzá a elemző. Szentirmai jelen elképzelése szerint 2014-ben, de legkésőbb 2015-ben nyereségbe fordulhat a CIG, de a rövid távú jövő annyira bizonytalan, hogy az elemző továbbra is tartásra ajánlja a részvényt, 250 forintos fair érték mellett. A tavalyi kamatozórészvény-kibocsátásnak köszönhetően a CIG tőkehelyzete stabil, az akkori forrásbevonásra azért volt szükség, hogy a társaság megfeleljen a Szolvencia-II szabályoknak − mondta el lapunknak Kuti Ákos, az Equilor vezető elemzője. Emellett a befektetéssel összekötött életbiztosítások magas szerzési jutalékai miatt a CIG költségstruktúrája meglehetősen fejnehéz, valamint a nem életbiztosítási üzletág beindulása is egyre nagyobb tőke átcsoportosítását tette szükségessé az EMABIT számára. A végtörlesztésekkel a unit-linked típusú termékek piacán lelassult a profitnövekedés, a közeljövőben Kuti nem számít az itteni új szerzések felpörgésére. Az elemző szerint emiatt sérül a CIG növekedési modellje, ugyanakkor jó hír, hogy ezzel együtt csökken a rövid távon felmerülő plusztőke-igény is.
Kuti szerint egyelőre vegyes érzelmekkel lehet tekinteni az egy éve beindított nem életbiztosítási üzletágra is, mivel a külpiaci környezet romlása, valamint a szabályozói környezet kedvezőtlen változása miatt egyelőre sem a felelősség-, sem a vagyonbiztosítás terén nem látszik igazoltnak az eredetileg remélt eredmény-hozzájárulás.
Napi grafikonok
Kuti szerint a mostani 232 forintos árfolyam az elmúlt hónapokban kirajzolódott tendenciákat tükrözi. Az Equilor legutóbbi, 2012. áprilisi előrejelzése még vételt ajánlott a CIG-részvényekre 544 forintos fair érték és 627 forintos célár mellett, akkor azonban még nem lehetett látni, hogy a társaság legnagyobb értékesítési partnerénél, a Brokernetnél folyó belső ellentétek milyen hatással lesznek a biztosító új szerzéseinek alakulására. Mint Kuti elmondta, a modell és a célárfolyam − a megváltozott piaci helyzet miatt − felülvizsgálat alatt van, új ajánlást a februári CIG-jelentést követően fognak kiadni.
Hogy mi lehet a revízió iránya, arról nem beszélt az elemző, de az áprilisi ajánlásban még azt várták az Equilornál, hogy a tőkeemelés hígító hatását túlreagáló befektetők a profitpotenciálra fognak figyelni, miközben a hírek azóta éppen a növekedési kilátások romlásáról szóltak.
Mivel nem pörög az életbiztosítási piac, és egyelőre nem sikerül a piacszerzés a nem életbiztosítási szegmensben sem, ezért Kuti szerint a befektetők meggyőzésére már nem elég a stabil ügymenet hangsúlyozása. A menedzsmentnek valami újdonsággal, vagy új termékkel, esetleg a stratégia frissítésével kell előállnia.
Erről kérdeztük volna Horváth Bélát, a CIG igazgatóságának elnökét, de a februári gyorsjelentés előtt nem kívánt nyilatkozni, viszont megígérte, hogy ezt követően a nyilvánosság elé áll.
