Akár komolyabb tőzsdei áremelkedést is előrevetíthetnek a legfrissebb féléves gyorsjelentések a BÉT-en - legalábbis ha eltekintünk a továbbra is bizonytalan nemzetközi tőkepiaci klímától -, miután az utóbbi hónapok erőteljes esése nyomán ismét olcsóbbak lettek a magyar részvények. Bár még csak a tizennégy nagyobb tőzsdei társaság számolt be első féléves eredményéről, a számok alapján biztosra vehető, hogy idén rekordnyereséget érnek el a tőzsdén szereplő vállalatok.
Az A kategóriás cégek közül még nem jelentett az Állami Nyomda, a Fotex és a két külföldi, az AAA és az Orco (a tavalyi törvénymódosítás augusztus végéig tolta ki a gyorsjelentési határidőt), a 14 nagyobb már jelentő társaság összesített eredménye 43,7 százalékkal haladja meg a tavalyi első félévit. A 385,5 milliárdos összprofit 78 százalékát az OTP és a Mol adta, közülük az olajtársaság megduplázta, a nagybank pedig 28 százalékkal növelte eredményét.
A piac mindazonáltal sem a 179 milliárdos Mol-jelentésre, sem az OTP 129 milliárdjára nem igazán reagált. Az erős forint, amely leértékelte a devizában fennálló tartozásokat (fél év alatt 8,6 százalékot esett az euró kurzusa), mindkettőjüknek segített, ám az OTP-nél a leánycégek teljesítményének átszámításánál negatívan hatott. (A Mol legnagyobb leánya, a Slovnaft viszont könnyebb helyzetbe került, hiszen a szlovák korona még jobban erősödött.)
A másik két blue chip közül a Magyar Telekom évek óta nem produkált ilyen jó (54 milliárdos) félévet, ugyanezt viszont nem lehet elmondani a Richterről (a 13 milliárdos profit 30 százalékkal marad el a tavalyitól), mivel a céget sújtotta a forinterősödés, ugyanakkor nem fedezte le pozícióit. Az ugyancsak exportőr Rába azonban igen, ennek köszönhetően 3,3 milliárdos profitja szinte teljes egészében a pénzügyi soron jelenik meg. (A nem realizált pénzügyi eredményeket a 237 forintos június végi forint/euró kurzushoz kell mérni, év végéig itt még óriási kilengések várhatók.) Az erős forint a szobaárait euróban kiajánló Danubiusnak sem kedvezett, ám a negatív üzemi eredményt az adósságok leértékelődése 730 milliós eredménybe fordította.
A kisebb A kategóriás cégek közül a Linamar remekelt 771 milliós eredményével, de az FHB és az Egis is negyedével, illetve harmadával növelte eredményét, és infláció feletti javulást ért el a Zwack is. Hárman azonban veszteséggel zártak. A legnagyobbat a vegyipari ciklus negatív oldalán álló, ráadásul még az erős forint és a magas energiaárak által is sújtott TVK bukta: a tavalyi 15 milliárdos, rekordszintű hathavi profitját idén 2,8 milliárdos veszteség váltotta föl. A tavaly még jelképes pozitív eredményt elérő PannErgy - az új, még csak tervekben létező geotermikus energiatermelésnek köszönhetően - 1,2 milliárdos veszteséget ért el, és hasonló nagyságrendű a már tavaly is veszteséges Synergon buktája is.
Tavaly az éves eredmény 53 százaléka képződött a második félévben; ha idén csak egyszerű duplázással számolunk is, a 14 nagyobb tőzsdei cég profitja mintegy 35 százalékkal haladhatja meg a tavalyi 604 milliárdot. Az év eleje óta a BUX index jó ötezer pontot, csaknem 20 százalékot esett, így most a piaci átlagos P/E (árfolyam/nyereség) mutató az egy évvel ezelőtti 12-ről 7-re csökkent. Ez már nemzetközi összehasonlításban is kiemelkedően alacsony érték, még ha ez nem kis részben a Mol hatalmas, a számításnál a részvényszámból levonandó sajátrészvény-pakettjének köszönhető is. (Ezek nélkül számítva az átlagos P/E 8 körül alakulna.) Hasonlóan alacsony értéket mutat az árfolyam/részvényenkénti saját tőke (P/BV) mutató is. A 14 legfontosabb magyar tőzsdei cég a könyv szerinti értéke másfélszeresén kapható. Még a könyv szerinti értékét sem éri meg a TVK, a Danubius, a Rába és az Egis, miközben az OTP a könyvértéke dupláján kapható. (Egy éve Ukrajnában és Oroszországban még 5-ös könyvértéken is vett bankot az OTP).
Jósolni a tőzsdén különösen kockázatos, de aligha vitatható, hogy a fundamentális elemek alapján az A kategóriás magyar részvények zöme kifejezetten alulértékeltnek tűnik. Persze a tőkepiacok általános hangulata ilyen időkben többet nyom a latban, mint a még oly attraktív eredményszámok, ám - mint André Kostolany is írta - hosszú távon megtalálja az értéket a piac.
Korányi Tamás G.