Eszközalapú értékeléssel kezdte meg a Fotex követését az ING, ami optimista, 1291 forintos 12 hónapos célárhoz és vétel ajánláshoz vezetett. Kocsi János elemző szerint a Fotex esetében nincs értelme az eredményalapú értékelésnek, ezért az általa 107,9 milliárd forintra taksált eszközértékből indult ki. A Fotex vagyonának 89 százalékát az ingatlanok, 4 százalékát a termelő cégek, 6 százalékát pedig a 7,5 milliárdos készpénzállománya adja, miközben nincsenek hitelei. Így a P/NAV (ár/részvényenkénti eszközérték) mutató 0,62-ra jön ki, ami 63 százalékos diszkontot jelent a közép-európai szektortársakhoz képest.
Tény, hogy a kisebbségi részvényeseket nem kezelik túl jól, ezért a célár már tartalmaz 25 százaléknyi transzparenciadiszkontot. Az elemző ugyanakkor bízik abban, hogy az év végén tovább javul a társaság tájékoztatási politikája, és ez további értéknövekedéshez vezethet. Ezzel szemben a pesszimistább értékeléssel (alacsonyabb forintárfolyammal és bérleti díjjakkal) számított célár is 1096 forint, ami tíz százalékkal haladja meg a pénteki záróárat és 15 százalékkal az elemzés készítésekor aktuális 947 forintot. Kiemeli a 7,5milliárdos készpénzállományt, aminek kedvező befektetésével tovább emelkedhet a részvény értéke. Erre jó korábbi példa a Sugár, aminek felújítása sikeresnek mondható, míg ellenpélda a Fotex beszállása a futballbizniszbe.
Azt, hogy a vezérigazgató egyben 51 százalékos tulajdonos is, inkább pozitívumként ítéli meg az elemző, és esélyt lát arra, hogy a Fotexet előbb-utóbb felvásárolja egy regionális ingatlanmamut. A számos pozitívum mellett az elemzés két kockázati tényezőt említ. Ilyen, ha a 2007-es éves jelentésben alacsonyabb ingatlanhasznosítási mutatók jönnének ki, mint amivel az elemző számolt. A másik, hogy a társaság nagyban függ az elnök-vezérigazgató, Várszegi Gábor személyétől. Ezen a jövőben enyhíthet fia, Várszegi Dávid vezérigazgató-helyettes fokozatos pozícióba kerülése.
Molnár Gergely