Réczey Zoltán, a Buda-Cash elemzője szerint az OTP-nek pozitív, alacsony forrásköltségű megoldást sikerült találnia az akvizíciók finanszírozására. Az átváltható kötvény az első tíz évre 3,95 százalékos fix kamatot fizet, ami lényegében nem tartalmaz prémiumot az eurókamathoz képest. Emlékezetes, hogy az alárendelt kölcsöntőke-kötvényt nemrég 5,2-5,3-as kamat mellett sikerült kibocsátani. Ezzel szemben az új szerzemények két számjegyű hozamkilátásokkal kecsegtető befektetések.
A saját részvények felhasználását mindenképp tervezték a finanszírozáshoz, de a lehetséges verziók közül (tőzsdei eladás, részvénycserés akvizíció) ez a legjobb megoldás, mivel rövid távon nem terheli az árfolyamot. Ami negatívum, hogy a 32 százalékos prémium, amit a 9345 forintos 2011-es ár hordoz, nem túl magas. Könnyen kiderülhet majd, hogy „ezt elég olcsón adták”, de ez az ára annak, hogy most olcsó forráshoz jutott az OTP. Az ugyancsak részvényre váltható Richter-kötvénynél nagyobb, 54 százalékos prémium volt, ott viszont az aktuális piaci kamatszinthez képest nagyobb prémiumot fizet a kibocsátó állam. A tranzakció eredményhatása az évente fizetendő kamat, ami az elemző szerint 5-5,5 milliárd forint, vagyis mintegy 2,5-3 százaléka az eredménynek. A tranzakció eredményeképpen viszont a részvényárfolyamot fenyegető veszélyek közül kikerült az új kibocsátás. Az elemző nem tartja problémásnak a tranzakció körüli kommunikációt, mivel a prémiumot a jegyzés közben, csütörtökön kialakult piaci kötésekhez képest számították, és ennek korábbi bejelentése spekulációt indíthatott volna el.
Miró József, az Erste részvénystratégája nagyon jó tranzakcióként értékelte a kötvénykibocsátást, hiszen equity-fedezet mellett hitelköltségen sikerült forráshoz jutni. A konstrukció nagyon hasonló a Moléhoz. Szerinte az OTP az Opust (ehhez a társasághoz kerültek a részvények) konszolidálni fogja, vagyis a részvényenkénti eredményben nincsen hígulás. Viszont ezeken a részvényeken profit keletkezett, ezért a szavatolótőke növekedett és a bank tőkemegfelelési mutatója javult. Emellett nem elhanyagolható, hogy a sajátrészvény-állomány kevesebb mint 4 millió darabra csökkent (a magyar számvitel szerint kikerültek a könyvből), vagyis további, csaknem 9 százaléknyi papírt tud még vásárolni.
Ez egyelőre még nem aktuális, de negyed vagy fél év múlva újra lehetőség nyílhat rá. A Mol átváltható kötvényeihez képest különbség, hogy itt az árfolyam ingadozása nem fogja befolyásolni az OTP eredményét – mondta Miró. Egy másik eltérés, hogy a Mol annak idején pár nappal korábban bejelentette a tranzakciót, amire nagy áresés lett a reakció, s a kibocsátás árazása kedvezőtlenebb lett emiatt. Az OTP tanult az esetből, s csak az árazásnál jelentette be az ügyletet. Ennek eredményeképp most kevés shortos volt, s ez az oka annak is, hogy pénteken nem tudott visszapattanni az árfolyam, mint a Mol esetében a short-zárások hatására.
Molnár Gergely