Más piacok befektetői aligha fanyalognának a 18 százalékos éves profitnövekedés láttán, ám a magyar tőzsdézők – legalábbis az utóbbi két évben – nem ehhez szoktak. Tavaly ilyenkor a háromnegyed éves számok még 78 százalékos növekedést mutattak, igaz, az idén már az év elején érezhetővé vált, hogy nem tartható fenn ilyen ütemű bővülés. A harmadik negyedév teljesítménye a várakozásoknak megfelelően mind az első, mind a második három hónapétól kismértékben elmarad, de az éves eredmény minden bizonnyal még így is meg fogja haladni az 500 milliárd forintot, szemben a tavalyi 450 és a 2003-as 300 milliárddal. Idén némileg átalakult a blue chipek teljesítménysorrendje. Ugyan mind a négy cég növelte eredményét, de a Richter 10 és az OTP 12 százalékos növekménye elmaradt az átlagtól. A Mol 23 százalékos profitbővülése félévkor még 65 százalék volt, úgyhogy hiába a 190 milliárdos kilenchavi profit, a lassulás itt sem tagadható. Az MTelekom az egyetlen, amely igazán kellemes meglepetéssel tudott szolgálni. Az évek óta gyengélkedő távközlési cég 65 milliárdos nettó eredményt ért el, nominálisan többet, mint bármikor, és több mint másfélszeresét a tavalyi szintnél. A MTelekom teljesítményét csak az utóbbi években igencsak változatos pályát befutó Linamar szárnyalta túl, az orosházi gépgyártó 600 millióról egymilliárd fölé javította eredményét.
A 21 társaság közül idén öt zárt veszteséggel (Globus, Pannonplast, NABI, Rába és a Graphisoft), közülük a NABI 4,1 és a Rába 3,3 milliárdos vesztesége igazán mellbevágó. (Előbbi saját tőkéje mínusz 4,4 milliárd.) Persze a tavaly még árnyalatnyival nulla felett teljesítő Globus sem örülhet a másfél milliárdos idei bukásnak.
A vesztesek közül a Pannonplast tudott jelentősen javítani, milliárdos tavalyi mínuszának négyötödét dolgozta le a műanyagipari cég. A tavalyi vesztők közül a Fotex és a Synergon tudott a pozitív sávba átmenni, előbbi 126, utóbbi 138 milliós profitja egyaránt csekély, de a jelképesnél azért többnek nevezhető. A piac figyelt is rájuk, egy év alatt a Fotex ára két és félszeresére, a Synergoné másfélszeresére nőtt.
Összességében 8 cég eredménye romlott, közülük a BorsodChem és a Danubius csupán 20, illetve 5 százalékkal ért el kevesebb profitot. (A Danubiusnál ez a devizahitelek rovására írható). A TVK profitja harmadával csökkent. Jobb a teljesítménye a Démásznak (+24 százalék), de látványos a javulás az Egisnél is (+36 százalék), a gyógyszergyártó láthatóan a Richternél jobban profitált a dollárerősödésből. (Az Egis és a Zwack üzleti éve nem egyezik a naptári évvel, így itt a kilenc hónapra eső eredményt mi számoltuk ki.)
A 21 társaság idei, 500–530 milliárdra közé várt éves eredménye alapján a magyar tőzsde „felsőházának” átlagos piaci P/E értéke 12,5-re becsülhető. Bár az EU-országok többségében ennél lényegesen magasabb P/E-értékek akadnak, nem árt emlékezni arra, hogy egy évvel ezelőtt (igaz, akkor 13 924 pont volt a BUX) a tényleges éves eredményszámmal kalkulálva 10,3 volt az átlagos P/E. A 46 százalékos BUX-növekedést az eredmények nem bírták utolérni, úgyhogy a magyar részvényeket aligha lehet kifejezetten alulértékeltnek minősíteni. Ami persze nem jelenti azt, hogy némelyik papír nem okozhat – éppen P/E oldalról – kellemes meglepetést...
Korányi Tamás G.