Az Antenna Hungária (AH) Rt. a tervek szerint a nyár elején a legnagyobb tulajdonos, az ÁPV Rt. elé terjeszti a cég középtávú stratégiájáról szóló javaslatát. Az elsősorban a harmadik magyar mobilszolgáltató, a Vodafone néven piacra lépő V.R.A.M.-részesedés lehetséges jövőjéről szóló tanulmány arra próbál választ keresni, hogy a távközlés vagy esetleg más terület lehet a meghatározó az AH jövője szempontjából.
A tőzsdei cég eredetileg 30 százalékos V.R.A.M. tulajdoni hányada ugyanis 16,1 százalékra olvadhat annak tulajdoníthatóan, hogy a cég nem vett részt a mobilszolgáltató két legutóbbi tőkeemelésében. A tavaly év végi tőkejuttatás után már csak 20,68 százalékos részesedést tehát tovább csökkentette az egy hónappal ezelőtti újabb tőkeemelés. Igaz, az AH idén októberig opciós szerződéssel biztosította magának a lehetőséget, hogy részesedése ismét az eredeti mértékűre nőjön, de kérdéses, hogy az ehhez szükséges több milliárd forintot honnan tudná előteremteni. László Géza, a társaság elnök-vezérigazgatója ugyanis többször kifejtette, hogy a Vodafone-nal kapcsolatos kötelezettségeket saját forrásból egyelőre nem tudják, hitelből pedig nem kívánják finanszírozni. Ez utóbbi egyébként nehéz is lenne, hiszen a cég eladósodottsági mutatója, ha csak kismértékben is, de meghaladja az 50 százalékot. A két opció lehívása ugyanakkor előzetes hírek szerint legalább 15 milliárd forintba kerülne, de ha csak a tavalyi opcióval szeretnének élni, az is közel 9-10 milliárd forint kifizetését jelentené.
A 83,7 százalékos részesedéssel rendelkező ÁPV Rt. elé kerülő koncepció feltehetően három lehetséges utat vázol fel. Az AH vagy mindkét opciót lehívja, vagy egyiket sem, ugyanakkor nem valószínű, hogy csak az egyik tőkeemelés során szerzett opcióval élnének, hiszen ekkor tulajdoni hányaduk mindenképpen 25 százalék alatt maradna. A harmadik javaslat feltehetően inkább az lehet, hogy 25 százalék plusz egy szavazatot tartanának meg, ami stratégiailag mindenképpen ajánlatos lehet. Az ÁPV Rt. részéről a döntést viszont valószínűleg hátráltatja, hogy a kormányváltás után zajló személycserék miatt a konkrét ügyekkel csak később foglalkoznak majd. Az AH-nak viszont, ha mégis a részesedés akárcsak részleges megtartása mellett döntenek, mindössze október 9-éig van lehetősége élni az opcióval. Addig tehát rendkívüli közgyűlést is össze kellene hívni, amelyen a részvényesek dönthetnének egy esetleges tőkeemelésről.
A kérdés tehát elég összetett. A Vodafone a jelenlegi több mint 10 százalékos részesedésével már mindenképpen olyan tényezővé vált a piacon, amellyel a versenytársaknak is számolniuk kell. A mobilszolgáltató veszteségei, bár anyavállalati szinten az AH nyereséges, igencsak lehúzzák a döntően állami tulajdonban álló tőzsdei cég eredményét. A befektetéstől ugyanakkor a jelenlegi nemzetközi gazdasági helyzetben vélhetően csak komoly veszteségek árán tudná távol tartani magát az Antenna, míg egy 25 százalék alatti részesedés megtartása alig engedne beleszólást a Vodafone irányításába, tehát ez a megoldás is valós értéke alá csökkentené a tulajdoni hányadot.
Madarász János
Madarász János