Az Arago Rt. rendkívüli tájékoztatásban jelentette be, hogy a Domestore Kft. - amelynek székhelye egyébként megegyezik az Aragóéval - nyilvános vételi ajánlatot nyújtott be jóváhagyás céljából a PSZÁF-hoz az Arago részvényeinek megvásárlása végett. Az ajánlat benyújtásának időzítése nem véletlen, ugyanis holnapután már hatályba lépnek az új felvásárlási jogszabályok, amikor is az ajánlattevőnek az utóbbi 180 napban az általa az adott részvényért kifizetett legmagasabb árat kellene megajánlania. A Domestore pedig február elején nem kevesebb, mint 3470 forintos árfolyamon emelt tőkét az Aragóban (NAPI Gazdaság, 2001. február 20., 11. oldal).
A régi - ám még élő - szabályok szerint viszont a megajánlott árnak az elmúlt 90 nap forgalommal súlyozott tőzsdei árfolyamát kell csak elérnie, ez pedig az Arago esetében meglehetősen alacsony. Április 17. óta a tőzsdén (a tegnapi, már a bejelentés utáni forgalmat nem számítva) mindössze 3812 Arago-részvény cserélt gazdát, 432 forint körüli átlagárfolyamon. (A tavalyi záróárfolyam ennél csaknem 60 százalékkal volt magasabb, ám a fő tulajdonos túlsúlya az 50 forintos - szeptember elején fizetendő - osztalék ellenére sem tette keresetté a papírt.)
Ismerve az Arago eddigi, meglehetősen takarékos ajánlattételi gyakorlatát (az Eravis esetében az eltérés nem érte el a 4 százalékot), elképzelhető, hogy a törzsrészvényekért még 450 forintos sem kínál a fő tulajdonos. A kamatozó részvények - amelyek jelentős része még az egykori kárpótoltak kezében van - forgalma a tőzsdén kívül zajlik, itt a brókercégektől származó információk szerint az elmúlt hónapokban 600-700 forint között alakult az árfolyam. (A magasabb árat a jegybanki alapkamat 75 százalékának megfelelő, május közepén fizetett kamat, illetve a törzsrészvényekkel megegyező szavazati és osztalékjog magyarázza.) A kamatozó papírok esetében a 700 forint körüli ajánlati árfolyam tűnik valószínűnek.
A Domestore egy múlt heti bejelentése szerint az Arago szavazó részvényeinek 79,15 százalékát birtokolja. A bejelentés arra utal, hogy az eddig magántulajdonban lévő szavazatelsőbbségi részvények - amelyek az alapításkor a régi kárpótlásijegy-hasznosító recept szerint a teljes szavazatok 51 százalékát képviselték - a Domestore-hoz kerültek. Ha ez így van, akkor a Domestore-nál jelenleg az 1,62 millió szavazatot jelentő A, 1,2 milliót érő D és 1 milliót érő F sorozat mellett mintegy 487 ezer B sorozatú kamatozó és C sorozatú tőzsdére bevezetett törzsrészvény lehet. Ez - bár lehet, hogy csupán véletlenül - de csaknem pontosan megegyezik a tavalyi őszi részvénycsere során be nem cserélt, ezért a társaság által eladott 46 ezer kamatozó és 440 ezer törzsrészvény mennyiségével, amelyek vásárlója nem ismert. Ha a számítások helyesek, akkor 113 ezer kamatozó és 1 millió 22 ezer tőzsdére is bevezetett törzsrészvény lehet a kisbefektetők birtokában. E mennyiségnek legalább felét meg kell vásárolnia az Aragónak ahhoz, hogy elérje a bűvös - ám a kisbefektetők számára jelen esetben inkább átkos - 90 százalékos határt, amelynek átlépése lehetővé teszi számára a kiszorítási eljárás megindítását.
A 80 százalékban az Arago tulajdonában lévő Eravisra tett múlt heti Arago-ajánlat alapján aligha tévedünk, ha feltételezzük, jelen esetben is a kiszorítás az ajánlat célja. Ha ez sikerül, a kisbefektetőket védő új felvásárlási szabályok életbelépése előtti utolsó pillanatban négy papír (Skála, az Eravis törzs és elsőbbségi, Arago) fogja elhagyni a tőzsdét.
A fenti négy papír közös vonása, hogy a nyilvános ajánlat - és a 90 százalék elérése esetén a kiszorítási ár - bőven alatta marad a társágok könyvértékének. Míg a 22 ezer forintos könyvértékű Eravis részvényesei 4, illetve 8 ezer forintra számíthatnak, az Arago kisrészvényesei még rosszabbul járnak. A Pick és a Zalakerámia kontrollpakettjét, valamint egy csaknem negyven szállodából álló szállodaláncot birtokló társaság saját tőkéje a februári tőkeemelés után elérte a 13,5 milliárd forintot, ami részvényenként 2000 forintot jelent. A törzsrészvények tulajdonosai ennek még a legjobb esetben is csak a töredékére számíthatnak. (Az igazsághoz azért az is hozzátartozik, hogy a magas saját tőkeérték annak köszönhető, hogy a Domestore csak az utóbbi egy évben több, mint 8,5 milliárd forintot pumpált bele az Aragóba.) Persze ha az állítólag a kisbefektetőket védő törvények lehetővé teszik, hogy egy társaság fő tulajdonosa éppen a saját túlsúlya miatt alacsony tőzsdei áron szoríthassa ki a többi tulajdonost a társaságból, dőreség lenne önmegtartóztatást várni tőle...
K. G. T.
