Tovább folynak a találgatások, milyen döntés születik ma a jegybanki alapkamatról a monetáris tanács ülésén. A forint igen jól tartja magát, egy euró forintban kifejezett árfolyama stabilan néhány forinttal a 250-es lélektani határ alatt mozgott a múlt héten. Ez is hozzájárulhatott, hogy felerősödtek a kamatcsökkentési várakozások, amiben természetesen az is szerepet játszott, hogy a várakozásoknak megfelelő inflációs mutató látott napvilágot.
Az inflációs mutató szintje kamatcsökkentési szempontból talán most jóval fontosabb a forintárfolyamnál, hiszen a jegybank számára az infláció sarkalatos kérdés, a forint árfolyama viszont - ha hihetünk a jegybanki kommunikáció során nemrégiben elhangzottaknak - jóval kevésbé. Tekintettel azonban arra, hogy az éves 7,2 százalékos inflációs mutató sem okozott kellemetlen meglepetést, a piaci szereplők úgy vélik, nincs ok arra, hogy ne faragjanak valamicskét a kamaton. Más kérdés, hogy az infláció kellemes meglepetést sem okozott, tehát a forintárfolyam sokkal nyomósabb érv lenne a kamatcsökkentés mellett. Ha viszont ez figyelmen kívül maradna a döntésnél, egyáltalán nem szükségszerű, hogy a papírforma szerinti inflációra rögvest kamatcsökkentéssel reagáljon a jegybank.
Attól sem lehet azonban eltekinteni, hogy - hacsak rendkívüli helyzet nem adódik, aminek elkerülése egyébként nyilvánvalóan kívánatos - már csak havonta egyszer foglalkozik a kamat kérdésével a jegybank, emiatt tehát a korábbinál is alaposabban meg kell fontolnia a dolgot, azaz, ha csökkenteni akar, azt most kell meglépni. Mindezeket nyilván mérlegelve a piaci szereplők arra juthattak: lesz kamatcsökkentés. Ez olvasható ki mind a piaci hozamokból (ezek értelemszerűen az átlagos piaci várakozásokat kell, hogy tükrözzék), mind a szakemberek, elemzők nyilatkozataiból. Az esélylatolgatás leginkább a mértékről folyik, egyesek szerint 25 bázispont várható, míg mások 50 mellett teszik le a voksukat.
Ennek megfelelően optimista hangulat uralkodott az állampapírpiacon a múlt héten, többen igyekeztek még a kamatdöntés előtt állampapírok vásárlásával bebiztosítani magukat az ellen, hogy mondjuk lejáró kéthetes betétjüket majd alacsonyabb kamattal kelljen újrabefektetni. De még az óvatosabbak is úgy gondolhatták, nem árt inkább most növelni kéthetes betétállományukat, ami olyan szempontból logikus, hogy kamatemelés nyilvánvalóan nem lesz. A jegybanknál a múlt héten 373 milliárd forintot helyeztek el a kéthetes betéti konstrukcióba, ez csaknem háromszorosa annak, amennyi éppen lejárt. Nem pusztán újrabefektetésről van szó tehát, hanem jelentős mennyiségű többlet beáramlásáról.
Az, hogy a piaci szereplők gondolkozásának fókuszában most a kamatdöntés áll, azon is jól tükröződik, hogy az elsődleges piacon is a kamatszintre legérzékenyebb, rövid futamidejű állampapírokat keresték a legjobban. A három hónapos papírból csaknem 100 milliárd névértékben regisztráltak igényt az aukción, ami persze önmagában még semmit nem mond (hiszen a hozamszintet tekintve az ajánlatok egy része akár komolytalan is lehet), az viszont annál többet, hogy 11,1 százalékos átlagos hozam alakult ki. Amellett, hogy ez igen komoly csökkenés az előző heti aukciós hozamhoz képest, észrevehető, hogy a kincstárjegyek javarészt nagybefektetőkhöz kerültek. Ez a következtetés egyrészt abból vonható le, hogy az átlaghozam egyben a maximum is volt, másrészt abból, hogy a 35 milliárd névértékű papírt mindössze 23 ajánlattevő szerezte meg.
Kevésbé vonzották a nagybefektetőket a hat és a tizenkét hónapos papírok. Előbbiből már a túlkereslet is csekély volt, s a kialakult átlaghozam (10,85 százalék) is elmaradt az előző napi másodpiaci adattól. Feltehetően egész más befektetői kört vonzott ez a papír, mint a három hónapos. Összehasonlításképp: itt 10 pont különbség volt az átlag és a maximum között, s a három hónapos papírból elkeltnél 5 milliárddal kisebb mennyiség 99 ajánlattevőhöz került. Még inkább magas, 10,65 százalékos átlaggal keltek el az egyéves papírok, s bár az aukció délutánján a referenciahozam 15 pontot emelkedett (a hosszabb futamidőknél csak 3 pontot), még így is 6 ponttal elmaradt az aukciós átlagtól.
Ádám Zsigmond