Szokatlanul stabil képet mutat az állampapírpiac elmúlt hete. A referenciahozamok mindössze pár bázispontnyit változtak, ami – ahogy mondani szokás – az átlagos napi ármozgás keretein belülinek tekinthető. Az euró árfolyama 251–253 forint körül járt, amiről – túl azon, hogy itt sem voltak komolyabb mozgások – mindenképpen megjegyzendő, hogy erős forintot jelent. A monetáris tanács legközelebb csak a jövő héten ülésezik, így egyelőre nem aktuális az a kérdés sem, lesz-e kamatváltoztatás.
A piaci várakozás egyébként általában a kamatszint változatlanságát jelzi – már ami a következő alkalmat illeti –, azonban korántsem biztos, hogy ez megalapozott. Annál is inkább, mert a fokozatos és folyamatos kamatcsökkentés úgymond be lett ígérve, és a piaci környezet is alkalmas most arra, hogy egy félig-meddig jelképes kamatvágással nyomatékosítsa ezt a jegybank. Persze hétfőig még sok minden történhet, talán addigra világosabban látszik majd, hogy a mostani helyzet továbbra is szilárd tud-e maradni. Meglehetősen kétesélyes tehát a kérdés, talán a kamatszint változatlanul hagyása most leheletnyivel valószínűbbnek látszik, különösen akkor, ha addig esetleg gyengülne a forint (amivel párhuzamosan, ahogy az lenni szokott, emelkednének a hozamok is). Mindenesetre akár lesz kismértékű kamatcsökkentés, akár nem, aligha valószínű, hogy ez önmagában véve hirtelen nagyobb lökést adhatna a piacnak.
A stabil piaci helyzet ellenére a múlt heti állampapír-aukciókon a kötvények aukciós hozamszintje némileg magasabbra került a vonatkozó futamidők referenciahozamánál, amelyet azonban az aukciós eredmények nem befolyásoltak érdemben, sőt a referenciahozamok pár ponttal még csökkentek is. Az átlagos és a maximális aukciós hozamszintek közötti eltérés azonban minimális (egy-két bázispontos) volt, ami a kiegyensúlyozottság jele, hiszen azt mutatja, hogy az ajánlattevők azonos – így némiképp önbeteljesítő – várakozással éltek a majdani eredményt illetően. A három hónapos diszkontkincstárjegy 11,41, a hároméves kötvény 10,12, míg a tizenöt éves 8,04 százalékos átlaghozam mellett talált gazdára. A hároméves papírra szokatlanul nagy volumenben, 128 milliárd forintot meghaladó névértékre nyújtottak be ajánlatot, ennek ellenére – talán az amúgy is kicsit magas hozamszint miatt – nem emelték fel a kibocsátandó mennyiséget.
Két államkötvényből visszavásárlási aukciót is tartott a kibocsátó. Ennek egyike az 1998-ban kibocsátott első és azóta is egyetlen, úgynevezett tőkeindexált államkötvény, a 2005/D, amely jövő márciusban jár le. Ez a konstrukció sohasem vált igazán népszerűvé, így a kezdeti terveket feladva a többi hasonló sorozat kibocsátásáról hamar letettek.
A népszerűtlenség egyik – persze korántsem egyetlen – oka lehetett, hogy a konstrukciójában társaitól élesen elütő, a felhalmozott kamaton kívül inflációs tőkenövekmény-komponenst is tartalmazó árfolyamú kötvényt a forgalomban lévő, alapvetően a fix kamatozású kötvényekre készült szoftverek nem tudták kezelni, így a forgalmazók már csak ez okból is többnyire szabadulni igyekeztek a fölöttébb macerás papírtól. A 2005/D-ből összesen 18,85 milliárd forint névértékben dobtak a piacra, ehhez képest érdekes, hogy az egyébként is tipikusan végbefektetőknél parkoló papírból 8,3 milliárd forint névérték jelentkezett visszavásárlásra. Más kérdés, hogy milyen áron, hiszen 99,15 százalékos nettó árfolyamig fogadták el az ajánlatokat (ami megegyezik az árjegyzés eladói árszintjével, tehát magas), de így csak 905 millió forint névértékű papír került a kibocsátóhoz. (Összehasonlításképp: a másik visszavásárlásra meghirdetett papírból, a fix 2004/J-ből 5,6 milliárd forintnyi felajánlásból 2,5 milliárdot vettek vissza.)
A történet kapcsán érdemes megjegyezni, hogy lassan kikopnak a piacról a nyilvánosan forgalomba hozott változó kamatozású kötvények, amelyeket már jó ideje – ugyancsak a korlátozott érdeklődés okán – egyáltalán nem bocsát ki az ÁKK. Az utolsó mohikán tehát nagy valószínűséggel a jövő augusztusig futó 2005/F lesz, ennek lejárata után már a másodpiacon is csak fixekből válogathatnak a befektetők.
Ádám Zsigmond