Állítsd be, hogy az Economx az elsők között legyen a Google-találatokban!
Mind a kedvező makrogazdasági mutatók, mind az erős forint, mind pedig az európai kamatcsökkentés kedvező alkalmat teremtett a Magyar Nemzeti Bank számára irányadó kamatának csökkentésére. A kamatvágás ténye aligha volt tehát meglepő, az viszont - a bejelentést követő piaci események alapján legalábbis erre gondolhatunk - korántsem volt egyértelmű, hogy a mostanában meglehetősen óvatossá vált jegybank mindjárt fél százalékponttal csökkenti a kamatot, a szokásos, alkalmanként negyed százalékpont helyett. Utólag persze törvényszerűnek is mondhatjuk ezt a lépést, hiszen ritkán adódik ilyen szerencsés konstelláció.
Ezúttal a hétfői kamatcsökkentés egy nappal megelőzte az inflációs mutató közzététe-lét, azonban ez nem okozott problémát a piacon, hiszen a pénzromlás mértéke - egyébként a várakozásoknak megfelelően - kedvezően alakult. A 7,6 százalékos év/év adat ismét negatív csúcsot döntött meg. Emiatt uralkodóvá válhat a piacon az a vélemény, hogy a gazdaság kikerült a 10 százalék körül stagnáló infláció több mint két éven át tartó korszakából, van tehát realitása az EU-csatlakozás feltételét képező inflációs szint belátható időn belüli elérésének.
A kamatcsökkentés nem gyakorolt hatást a forint árfolyamára, amelynek elméletileg gyengülnie kellett volna.
Jelenleg az árfolyam a sávközéptől majdnem 10 százalékra helyezkedik el az erős oldalon, ami egyértelműen erős forintot jelent.
Ami a hosszabb papírokat illeti, a kedvező inflációs adatok a várakozások alapján már korábban beépültek az árakba, így most nem okoztak változást a hozamokban. Sőt, inkább korrekciós mozgás, tehát hozamemelkedés volt megfigyelhető a hozamgörbe hosszú végén, öt évtől fölfelé. A tízéves papír aukciós átlaghozama 7,42 százalék volt, kétszeres túlkereslet mellett. A piac újoncáról, a 15 éves államkötvény másodpiacáról egyelőre nincsenek sem forgalmi, sem árjegyzési adatok, a november 8-án kibocsátott papír ezen a napon még nem szerepelt az ÁKK árjegyzésekről készített összefoglaló táblázatában sem.
A középtávú (két-három év) futamidőknél lényegi változás nem történt, csütörtökön a hároméves kötvény viszonylag magas áron kelt el az aukción, a 8,54 százalékos átlag a délelőtti árjegyzés eladási oldalának felelt meg. A rövid papírok hozamszintje viszont határozottan csökkent, minél rövidebb papírt figyelünk meg, annál inkább. Valószínűleg tehát csak negyed százalékpontos jegybanki kamatcsökkentést várt eredetileg a piac. Az is lehet, hogy további kurtításra is jó esélyt látnak a befektetők, mondván, az infláció alakulása és a forint árfolyama egyaránt megalapozhatja azt. A három hónapos jegybanki kötvény aukcióján, hétfőn még 10,26 százalék volt az átlaghozam, a másnapi diszkontkincstárjegy-aukción már csak 10,09, a csütörtöki referenciahozam pedig erre a futamidőre már csak két bázisponttal volt magasabb a lélektani határnak is tekinthető 10 százaléknál. Szerdán két visszavásárlást tartott az ÁKK a kifutásukhoz közeledő államkötvényekből. A rövid hozamok ismertetett szintje mellett meglepőnek tarthatnánk, hogy a januárban lejáró 2002/J kötvényt évi 10,4 százalékos átlaghozamon ajánlották megvételre a kereskedők, sőt, még a leginkább árérzékeny ajánlattevő is csupán évi 10,2 százalékos hozamnak megfelelő árra taksálta portékáját. (A kibocsátó az összes felajánlott papírt megvásárolta, 7,8 milliárd forint névértékben.) A különös jelenség magyarázata egyszerű, a papír lejárata szombatra esik, így tulajdonosai két kamatnapot veszítenek. Ami tehát látszólag évi 10,4, illetve 10,2 százalék, az valójában (a tényleges, hétfői pénzbefolyással számolva) 10, illetve 9,8 százalék csupán.
A mintegy öt hónapos hátralévő futamidejű 2002/H kötvényből - melynek lejárata hétköznapra esik - 9,81 százalékig fogadták el az ajánlatokat, 9,85 százalékos átlaghozam mellett. Bár ez is magasabb árat jelent valamivel a futamidő és a másodpiaci adatok alapján reálisnak mondhatónál, ezekkel a feltételekkel csak 3,5 milliárd forintnyi névértéket tudott vásárolni az ÁKK, noha még csaknem három és félszer ennyit ajánlottak fel neki - ennél drágábban.
Ádám Zsigmond
