Állítsd be Google keresőjét, hogy a találatok között biztos ott legyen az Economx!
Szomorúan kezdődött a múlt hét a hosszú lejáratú államkötvények piacán. Sok befektető kedvét szegte, hogy a jegybankelnök még az előző pénteken bejelentette: jövőre csak forintban bocsát ki kötvényeket az ÁKK. Ez annyit tesz, hogy a devizában fennálló, lejáró adósság megújítása is forintkötvények kibocsátásával történik, aminek következtében 750 milliárd forintnyi nettó kibocsátás várható majd, szemben az idei 400 milliárddal. A nettó kibocsátás tehát közel megduplázódhat, ami aligha gyakorol majd jótékony hatást az árakra. A megnövekedett kínálat a hozamok növekedését okozhatja, jobb esetben pedig lefékezheti a hozamcsökkenést.
Mivel régóta preferált cél az államadósság átlagos futamidejének növelése, nagy valószínűséggel a hosszabb papírokból igyekeznek majd a többletet kibocsátani, tehát ez a leginkább „veszélyeztetett" piaci szegmens. Meg is indultak tehát az eladások, először a tíz-, majd a három- és ötéves papírok piacán is, számottevő hozamemelkedést indukálva. A hozamgörbe rövidebb oldala eközben optimizmust tükrözött, itt a hozamok csökkentek. Ebben az is közrejátszhatott, hogy több befektető a hosszú papírok eladását rövidek vételével kötötte össze, tehát lecserélte portfóliója egy részét. Ennek következtében a hozamgörbe inverzitása csökkent, tehát a görbe a korábbinál laposabb formát öltött.
A rövid papírok iránti kereslet megmutatkozott a hét elején tartott aukciókon is.
Miután a forint számottevően nem erősödött, s így már mindenki leszámolt a jegybanki kamatcsökkentés illúziójával, önmagában ebbe a képbe nem illik, hogy a jegybanki kötvény és a három hónapos diszkontkincstárjegy a korábbinál alacsonyabb hozamszint (10,72, illetve 10,69 százalékos átlaghozam) mellett kelt el. A jelenség tehát portfólióátrendezésekkel magyarázható. A rövid futamidők preferálása jegyében a kéthetes betéti tenderen ezúttal több pénzt helyeztek el a jegybanknál az aktuálisan lejáró állománynál. Jelenleg ebben az instrumentumban közel 400 milliárd forint található.
Bár kedden a Fed ismét kamatot csökkentett, méghozzá 50 bázisponttal, az már fel sem vetődik, hogy az MNB-től is várható lenne hasonló lépés a jelenlegi helyzetben. Szerdán a kedvező fizetésimérleg-adat - a többlet jelentősen meghaladta az elemzői előrejelzéseket - némiképp megállította a hozamok emelkedését a hosszabb futamidőknél is, a csütörtöki kötvényaukciók eredményei és az aukciókat követő másodpiaci mozgások pedig azt mutatják, e piaci szegmensben korrekció zajlik. A kétéves, 2003/M államkötvénynél 9,56, míg a kötvényspekulánsok körében hagyományosan indikátorként funkcionáló ötéves papírnál, a 2006/E-nél 8,77 százalék lett az aukciós átlaghozam.
Érdekesség, hogy az utóbbi érték a több mint kétszeres túlkereslet ellenére kifejezetten magasnak mondható, hiszen a délelőtti elsődleges forgalmazói árjegyzés vételi szintjét súrolta. A papír délutáni referenciahozama viszont 8,65 százalék lett, csaknem annyi, mint az előző napon, annak köszönhetően, hogy ekkor - nyilván a hoppon maradt aukciózók körében - 8,75 százalékos hozamon több forgalmazó vásárolt volna.
E hét csütörtökén teszik közzé a szeptemberi fogyasztói árindexet. Minden valószínűség szerint folytatódik az év/év adat csökkenő tendenciája, s bár most az előző hónapban tapasztalt negatív havi értékre nem lehet számítani, az igen magas kieső adat okán az éves mutató akár 8 százalék körüli értéket is könnyen felvehet.
Ádám Zsigmond
