A jövő évre három makrogazdasági-piaci forgatókönyvet tartok lehetségesnek, amelyek mindegyike egyformán valószínű. Az első szerint 2013-hoz képest nem lesz érdemi változás: a fejlett országok gazdaságai nem gyorsulnak, de nem is lassulnak számottevően, a munkanélküliség nem csökken érdemi mértékben, az infláció nem pörög fel, de defláció sem fenyeget. Ebben az esetben a jegybanki stimulusok − mindenekelőtt a Fed kötvényvásárlási programja − folytatódnak, vagyis fennmarad az állapot, amely a befektetőket idén is a kockázatos eszközök felé terelte.
A második forgatókönyv szerint a jegybanki stimulusok elérik a kívánt hatást: Európa lendületet vesz, az Egyesült Államok gazdaságának bővülése tovább gyorsul, a munkanélküliség növekedése Európában megáll, az USA-ban pedig arra a 6-6,5 százalékos szintre csökken, amelynél a Fed − előremutató tájékoztatásának megfelelően − megkezdi a mennyiségi lazítás kivezetését és esetleg a kamatemelést is előbbre hozza. Ez rövid távon a részvény- és − főként − a kötvénypiacokra erőteljes negatív hatást gyakorolna, hosszabb távon azonban ez lenne a pozitív szcenárió, hiszen megteremtené a fenntartható növekedés és az adósságok fokozatos leépítésének feltételeit.
A legrosszabb forgatókönyv szerint kiderül, hogy a jegybanki stimulusok nem jártak sikerrel, sőt: inkább csak buborékokat idéztek elő a piacokon. A jegybankok emiatt visszavonulót fújnak, a gazdaság pedig "magára marad", ami tovább fokozza a bizonytalanságot.
Ha a három forgatókönyv valóban nagyjából azonos valószínűségű, akkor rövid távon nagyobb a korrekció esélye, hiszen a második és harmadik szcenárióból is ez következik. Hosszabb, egy-három éves távlatban ugyanakkor a javulás a valószínűbb, hiszen ez szintén két szcenárió − az első és a második − része. Mindezek alapján egyelőre több érv szól az óvatos befektetői stratégia mellett. Igaz ugyan, hogy a konzervatív portfóliókkal most nem lehet érdemi hozamokat realizálni, de a komolyabb kockázatvállalással érdemes kivárni.
Váradi Zoltán, a Raiffeisen Alapkezelő vezérigazgató-helyettese
Szerző:
