Ettől is stabil a forint: még nem volt agyeldobós jóléti intézkedés a választás előtt

Valós kockázat, hogy a 2026-os parlamenti választás előtti hónapokban milyen kormányzati intézkedések jönnek, ezek a kockázatok leginkább a költségvetés helyzetére nézve azonosíthatók – mondták a Hold Alapkezelő szakértői a Befektetések Világa 2025 című szerdai webináron.

Valószínűleg látunk még szerintük fiskális lazító intézkedéseket a következő hónapokban, ennek eredményeképp pedig a 2026-os deficit magasabb lehet az ideinél, a GDP arányában a 6 százalékot is elérheti, ami azért nem alacsony. 

Magyarország szerencséjére ez a 6 százalék manapság nem számít rendkívülinek Európában, hasonló cipőben vannak a lengyelek, franciák, románok is. Szóval önmagában egy ilyen (várt) adat miatt nem kell hogy elszálljon a forint árfolyama, és kilőjenek a kötvényhozamok, minden attól függ, a következő fél évben hogy alakul a globális befektetői hangulat és a kockázatvállalási kedv. 

Tulajdonképpen pozitívumként is értelmezhető, hogy eddig még nem láttunk „agyeldobós” jóléti intézkedést, voltak ugyanis piaci szereplők, akik számítottak ilyenre. Így viszont a költségvetési deficit 2025-ben megállhat 5 százalékon, összhangban az elemzői várakozásokkal és nem sokkal elrugaszkodva a kormányzati prognózisoktól.

Bárhogy is dönt a kormány a választások előtti osztogatásokról, a mérleg másik oldalán ott a jegybank, amelytől a következő időszakban is szigorú lépéseket vár a piac, az MNB az alapkamat szinten tartásával képes támasztani a forint árfolyamát. A kettő eredőjéből lehet kikövetkeztetni, hova kerül az euró-forint kurzus az előttünk álló 6 hónapban.

Tisza-trade

Egyébként van olyan amerikai elemzőház (JP Morgan), amely szerint a Tisza Párt erősödése jó a forintnak, hiszen egy esetleges győzelmük az ország konszolidálódását eredményezné, javuló kapcsolatokkal az EU-val, s a jelenleginél több, nekünk járó pénz hazahozatalával. 

Persze van olyan befektető is – idézték fel a Hold szakértői – aki épp ellenkezőleg, a magyar deviza gyengülésére spekulál, attól tartva, hogy a választásokat követően nem lenne sima menet egy hatalomátadás. A jelenlegi 393 forintos euróárfolyam egyébként néhány éve még ijesztőnek tűnt, manapság már sokkal inkább tartják erősnek a hazai devizát az emberek ezen a szinten. A kamatelőnyünk annyira jelentős, hogy a jelenlegi 393-es keresztárfolyamnál csak azoknak érdemes euróra váltaniuk, akik egy év múlva 408 forint feletti szintekre számítanak.  

Ígéretes szektorok, eszközosztályok 

A Hold Alapkezelőnél a legtöbb portfóliómenedzsernek megvan a saját favoritja arra vonatkozóan, hogy melyik szektorok, eszközosztályok teljesíthetnek jól a következő 10 évben:

• van közöttük, aki az aranyat és az európai védelmi szektort súlyozza felül,
• mások szerint az egészségügyi szektor kifejezetten érdekes value típusú befektetési szemlélettel,
• de az energiaátmenethez kapcsolt vállalatokban is látnak ígéretes sztorikat,
• illetve (ha a globális értékláncok sérülnek) az EU belső piacára termelő európai cégek részvényei is felértékelődhetnek. 

Sérült a bizalom a dollárral szemben

Az alapkezelőnél a dollárt továbbra is túlértékeltnek tartják, az év elejétől látható gyengülő trend kitarthat, akár 6-10 évig is, korábban is ilyen hosszabb ciklusok voltak jellemzők a dollárindexben. Egyébként Trumpnak valószínűleg nincs ellenére a deviza idén látott gyengülése, kérdés milyen áron: az áprilisi sokk idején az amerikai eszközök egy fejlődő piaci pánik tipikus jeleit mutatták, zuhanó részvényárfolyamokkal, csökkenő kötvényárfolyamokkal és látványosan gyengülő dollárral. Az eredeti vámintézkedések persze azóta sokat „szelídültek”, de lényegében csak a részvénypiac korrigált az áprilisi mélypontokból, a kötvények csak részben. 

A dollár persze a legfontosabb világpénz maradt, de a bizalom iránta egyértelműen sérült. Egypólusú világrendből tartunk többpólusúba, nem lesz már egy devizának markáns szerepe, például azok az országok, amelyek Kínával kereskednek jüan alapon fognak elszámolni.  

Még egy adalék, az USA 2022-ben sikeresen zárolta az orosz devizatartalék dollárban lévő részét, ami önmagában is érdekes fejlemény és nem várt következménye lehet a dollárra nézve: az olyan országok, amelyek konfliktusba kerülhetnek az Egyesült Államokkal a fentieket megelőzendő elkezdhetik leépíteni a dollár kitettségüket, ami szintén a dollárkereslet csökkenését okozhatja. 

Részvénypiacok: hol érdemes nézelődni?

Az amerikai részvényekkel kapcsolatos optimizmus továbbra is erős, így inkább máshol érdemes válogatni, az értékeltségi mutatók (P/E) ebben segíthetik a befektetőket. Ennek eredménye az is, hogy idén az európai részvénypiacok jobban teljesítenek az amerikainál, lényegében tőkeallokációt látunk, nincs kevesebb pénz önmagában a részvénypiacokon, de az arányok eltolódtak idén, Amerika hátrányára és például Európa javára.