Nem számítanak az elemzők drámai piaci reakcióra az amerikai jegybank szeptemberi kamatdöntő ülését követően, kisebb hullámveréseket ugyanakkor kelthet, ha a Fed nem hozza a tőle várt ígéreteket.

Közép-európai idő szerint este negyed kilenckor kezdődik a Fed kamatdöntő ülését követő sajtótájékoztató, amitől a piaci szereplők minimum új iránymutatást, de jobb esetben konkrét jegybanki lépések bejelentését várták. Legutóbb augusztus végén korbácsolta fel a kedélyeket Ben Bernanke, a Fed elnöke, aki a jegybankárok Jackson Hole-i éves konferenciáján lényegében előrevetített egy következő körös monetáris akcióprogramot, amit elemzők - a részletek ismeretének hiányában - úgy értelmeztek, hogy a Fed harmadszorra is tervezi belépését az állampapír-piacra (QE3).

Lényegében ennek a programnak a részleteit várják most a piacok, például hogy mekkora összeget szán gazdaságélénkítésre a Fed, illetve hogy a hozamgörbe melyik oldalán tervezi a belépést.

Azzal kapcsolatban is találgattak, hogy a QE3 mellett (vagy helyett) még mit tud bejelenteni a Fed, például a kamatpályával kapcsolatban. A Nyíltpiaci Bizottság néhány tagja például nyíltan beszél a sajtóban annak lehetőségéről, hogy a jelenlegi rekord alacsony nulla közeli alapráta 2014-ig történő fenntartását akár egy évvel is meghosszabbíthatják.

Shortolást javasol a szakértő

Annyi az ötlet a Fedtől várt lépésekről, hogy az már megjelenik a felfokozódó piaci várakozásokban. Sőt, a befektetők már arra vannak berendezkedve, hogy szeptemberben lesz a konkrét bejelentés - véli Kuti Ákos, az Equilor vezető elemzője. Kuti szerint június vége óta érződik a túláradó optimizmus, aminek hatására folyamatosan csúcsokat döntögetnek a legfontosabb indexek. A menetet a június végi EU-csúcs nyitotta, de a jókedvet júliusban is sikerült megtartani Mario Draghi ECB elnök akkori ígéretével (amit azóta valóra is váltott), majd jött augusztusban a Jackson Hole-i beszéd, és az ECB konkrét bejelentése. Mindezek hatására a befektetők több mint egy éves csúcsra húzták a Daxot, éves csúcsára az S&P-t és 5 éves szintre került a Dow is.

Kuti szerint innen rövid távon alig maradt tér fölfelé, ráadásul az elemző nem osztja a piaci optimizmust a Fed mostani bejelentéséről. Szerinte legfeljebb a legutóbbi júliusi ülés hangvételét tudja megismételni Bernanke, vagyis hogy a jegybank közelről figyeli a gazdasági folyamatokat, és azok függvényében áll készen a belépésre. Kisebb kiábrándulást okozhat viszont, ha explicit támogatásról nem beszél.

Kuti szerint a piacoknak most már kevés lesz Jackson Hole üzenete, ezért akár jöhet egy kisebb kijózanodás a nyári menetet követően. Az elemző szerint ez valamennyi piacon éreztetni fogja hatását, a részvénypiacokon különösen a bankszektort üthetik meg, illetve a feltörekvő piacokon lehet majd érezhető egy tőkekivonás. A mostani szinteken ezért a shortolást javasolja az Equilor, ráadásul a a kisebb megtorpanás nyomás alá helyezheti a devizapiacokon is a magasabb kockázati osztályú - például kelet-európai - fizetőeszközöket. Az árupiacokon az olaj, az arany, és az utóbbi hónapokban meghúzott búza és kukorica esetében vár mozgást Kuti. Korrekcióra viszont nem kell számítani - teszi hozzá - mivel a várakozások nem fognak kiárazódni, ezért a hétvégére, jövő hét elejére legfeljebb 5-6 százalék körüli esésben merülhet ki a visszakozás.

Az elemző úgy látja, hogy év végén, a decemberi ülésen jöhet majd a Fed nagy bejelentése, addig viszont érdemes megvárni a gazdasági, elsősorban foglalkoztatási trendek, valamint a novemberi elnökválasztás eredményének hatásait.

Bármi is lesz, eufóriára ne számítsunk

Egyértelműen beárazta a piac, hogy lesz bejelentés, ráadásul nem csak a kötvényvásárlás felújításáról, hanem az alacsony kamatkörnyezet 2015-ig történő fenntartásáról. Minden ami ettől elmarad, lefelé fogja mozdítani a piacokat - mondta sommásan Blahó Levente, a Raiffeisen elemzője. Szerinte ilyen helyzetben egyébként nincs könnyű dolga a Fednek, mert nagyjából ugyanannyi érv szól a lazítás és a kivárás mellett is. Blahó is egyetért azzal, hogy valamennyi piaci szegmensben érezteti hatását a Fed bármilyen lépése, különösen érzékeny reakciót a pénzügyi, ingatlan és nyersanyag szektorok mutathatnak a rászvénypiacokon. De természetesen nem marad el sem a deviza-, sem pedig a kötvénypiaci hatás; a program elmaradása esetén például látványosabb dollárgyengüléssel számol Blahó.

Ugyanakkor az összhatás nem lesz nagy, akkor sem ha nagy bejelentésről döntenek, mivel a monetáris eszközökkel történő gazdaságélénkítéshez már nem sok muníció maradt. Azt ellőtte a Fed a két QE-vel és a Csavar Hadművelettel (Operation Twist). Utóbbi - mely most is fut - keretében rövid futamidejű kötvényeit cseréli hosszú lejáratúakra. Blahó szerint ma már szinte mindegy, mekkora programot jelent be a Fed, akár korlátlan kötvényvásárlás esetében sem várható akkora piaci eufória, mint legutóbb az Operation Twist időzítésénél volt. Egy ilyen helyzetben ugyanis jellemzően nagyobb a tér lefelé, mint fölfelé, részben a már megtörtént pozitív beárazódás miatt.